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8月金融数据点评：经济内生动能仍不足

核心发现

• 社融总量多增：8月社会融资规模增量同比多增，主要得益于专项债加速发行和政策支持，预计将继续支撑社融。
• PMI与金融数据背离：企业PMI显示乐观情绪，但M1和M2数据表明企业投资和补库存意愿弱，票据融资主导信贷，显示观望为主。
• 地产政策效果有限：尽管推出多项刺激措施，但居民贷款增加乏力，楼市销售数据下行，提前还款转向负债置换，政策未能显著改善地产和居民预期。

结论

经济内生动能不足，现有政策未能激发企业或居民信心，需进一步政策支持。金融数据导致债券收益率下行3BP，10年国债收益率中枢可能维持在265%-270%区间，市场预期保持疲软。