20200831-新时代证券-保险行业2020年中报综述_疫情综合影响增设前进中障碍_直面阻力差异化寻求发展_14页_897kb

保险行业2020年中报综述总结

核心内容概述

2020年上半年，中国保险行业受到新冠疫情、税收政策调整、准备金增提及投资收益波动等多重因素影响，整体呈现净利润负增长趋势。尽管面临挑战，行业仍展现出一定的韧性，尤其是健康险和非车险业务表现突出，同时保险资金配置趋于稳定，投资收益率略有下降。行业估值处于历史底部，但具备长期配置价值。

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主要观点

1. 行业整体表现

• 上市险企2020年上半年净利润普遍承压，与扣除非经常性损益的净利润增速差异较大。
• 人身险业务受疫情冲击，代理人数量稳定，但新单增速分化，健康险和储蓄型产品表现各异。
• 财险业务综合成本率有所改善，非车险业务带动保费增长。

2. 税收与准备金调整

• 2019年5月财政部调整保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策，对2020年上半年业绩造成影响。
• 寿险和长期健康险责任准备金评估基准下移，导致当期利润减少。

3. 销售策略与人力变化

• 新华保险、中国人寿代理人数量保持稳定或增长，平安和太保则略有下降。
• 部分公司优化基本法，以维持销售队伍稳定性。

4. 产品结构变化

• 健康险业务保持较快增长，储蓄型产品表现分化。
• 个险新单增速分化，部分公司通过调整产品结构来应对市场变化。

5. 投资表现

• 保险资金配置结构相对稳定，债权型资产占比高，股权型资产有所提升。
• 投资收益率整体略降，但部分公司通过多元化配置缓解利率下行压力。

6. 行业估值

• A股保险板块P/EV估值处于历史底部，但随着疫情改善和资产端压制因素弱化，估值有所修复。

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关键信息

重点公司财务及估值数据（2020年8月31日）

证券代码	股票名称	市值（亿元）	ROE (%)	EPS（元）	PE（倍）
601336.SH	*新华保险	1,531	17.24	4.67	10.53
601319.SH	中国人保	2,758	12.23	0.51	14.98
601318.SH	中国平安	13,742	22.19	8.41	10.46
601601.SH	中国太保	2,639	15.55	3.06	12.36
601628.SH	中国人寿	10,339	14.44	2.05	16.91

重点数据指标

• 10年期国债到期收益率：3.0672%
• 年内产险业务同比增速：6.17%
• 年内寿险业务同比增速：4.62%
• 健康险业务同比增速：19.31%
• 行业净资产增长幅度：8.33%
• P/EV估值水平：整体处于底部位置

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投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 受益标的：新华保险、中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿。
• 估值基础：内含价值稳健增长，板块具备长期配置价值。

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风险提示

• 系统性风险：外部金融环境、国际关系重大变化可能传导至保险行业。
• 保险风险：风险发生率变化、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。
• 经营风险：经济环境、公司决策、资本市场波动可能导致经营成果不达预期。

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行业主要数据总结

指标	新华保险	中国人保	中国平安	中国太保	中国人寿
个险新单同比增速	15.66%	27.82%	-13.96%	-27.52%	12.58%
新业务价值同比增速	-11.36%	-24.41%	-24.78%	6.71%	-
新业务价值率	15.27%	36.70%	37.04%	39.30%	-

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结论

保险行业在2020年上半年受到多重因素影响，整体表现承压，但部分公司通过优化销售策略、调整产品结构、提升非车险业务占比等方式积极应对挑战。随着疫情缓解和利率环境改善，行业估值有所修复，长期配置价值依然存在。建议关注重点公司，但需警惕外部风险和经营不确定性。