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中国圣牧 (01432.HK) 投资总结

核心内容

中国圣牧是一家专注于有机乳品和牛肉业务的港股公司，近年来面临原奶价格下行压力，但公司通过销量增长和成本优化，展现出较强的经营韧性。随着行业供需关系逐步改善及牛肉价格上行趋势，公司基本面有望迎来显著改善。

主要观点

• 基本面拐点可期：公司2025年营收小幅下降，但归母净亏损收窄，核心经营指标现金EBITDA仅小幅下滑，显示公司盈利能力具有恢复潜力。
• 量价对冲策略有效：尽管原奶单价下降13.25%，但销量增长11.07%，有效对冲了价格下行带来的收入压力。
• 成本优化显著：饲料成本下降9.1%，叠加奶牛单产提升至12.4吨/头/年，综合单公斤奶成本下降7.7%，有助于缓解盈利压力。
• 有机奶业务潜力：公司专注于有机奶领域，未来有望受益于有机奶需求的增长。
• 牛肉业务回暖：育肥牛养殖业务实现收入和毛利大幅增长，终端牛肉产品销售亦实现高增长，预计未来牛肉价格上涨将进一步改善公司业绩。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年将实现归母净利润3.47亿元、6.05亿元和10.21亿元，分别同比增长193.05%、74.18%和68.68%。当前股价对应2026-2028年PE分别为7、4、2倍，估值显著偏低，具备投资价值。
• 财务健康度提升：流动比率、速动比率持续改善，资产负债率逐步下降，EBIT利息保障倍数显著上升，反映公司偿债能力增强。

关键信息

市场表现

• 收盘价：0.32港元
• 一年内最高/最低价：0.50 / 0.17港元
• 总市值：2,640.11百万港元
• 资产负债率：52.27%

营收与利润预测

业务表现

• 原奶业务：2025年收入30.12亿元，销量增长11.07%，单产创历史新高。
• 成本控制：饲料成本下降9.1%，综合单公斤奶成本下降7.7%，毛利率下降至25.1%。
• 牛肉业务：育肥牛养殖业务收入和毛利分别增长79%和大幅反转，终端牛肉产品销售增长显著。

财务指标预测

现金流与资产运营

资产管理能力

偿债能力

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司基本面有望在原奶价格企稳回升和牛肉价格上涨趋势下显著改善，估值处于低位，具备较高的投资回报潜力。

风险提示

• 原奶价格波动
• 原材料成本波动
• 食品安全事件
• 有机奶需求不及预期