20260818-中航证券-北化股份-002246.SZ-2026年半年报点评_公司海外收入+79_硝化棉量价齐升与扩产驱动业绩提升_5页_1mb

报告摘要

北化股份（002246）2026年半年报总结

核心内容

北化股份（002246）2026年上半年业绩显著增长，实现营业收入13.37亿元，同比增长18.16%；归母净利润2.25亿元，同比增长111.09%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长141.73%。毛利率提升至37.26%，净利率提升至16.77%。公司业绩增长主要受益于硝化棉产品量价齐升及扩产，同时海外市场收入同比增长79%，成为业绩提升的重要驱动力。

主要观点

硝化棉业务表现亮眼：硝化棉收入达6.06亿元，同比增长42.12%，营收占比提升至45.33%。毛利率提高至47.17%，主要由于产品价格上涨及需求增长，行业供给紧平衡支撑价格中枢上移。
Q2单季业绩创历史新高：第二季度实现营收8.17亿元，同比增长18.92%；归母净利润1.53亿元，同比增长98.70%。业绩增长趋势明显。
盈利能力显著改善：经营活动现金流净额达2.43亿元，同比增长130.43%；期间费用率下降0.81个百分点，费用管控良好。
研发投入稳定，聚焦高端化与新产品开发：研发费用保持增长，持续投入硝化棉高端化、防化环保装备及特种工业泵等领域的研发。
多主业结构持续夯实：公司以硝化棉为核心，同时发展防化及环保、特种工业泵等业务，形成“多主业”协同发展的格局。

关键信息

财务数据概览

指标	2026H1 实际值	同比变化
营业收入（亿元）	13.37	+18.16%
归母净利润（亿元）	2.25	+111.09%
扣非归母净利润（亿元）	1.99	+141.73%
毛利率（%）	37.26	+8.25pct
净利率（%）	16.77	+7.53pct

资产负债情况

货币资金：18.75亿元，同比增长32.19%
应收账款：9.59亿元，同比增长20.25%
存货：3.69亿元，同比下降6.24%
合同负债：1.41亿元，同比增长42.67%

投资建设进展

硝化棉生产线扩建：公司拟投资2.96亿元在四川南充建设1万吨/年硝化棉产线，进一步扩大产能，巩固全球领先地位。
绿色智能铸造生产线：7500吨/年生产线已完成建设，提升特种工业泵核心部件的自制能力，增强产品竞争力。

业绩目标

2026年公司经营目标为实现营业收入31亿元，利润总额2.95亿元。

投资建议

投资评级：买入
未来三年预测：
- 营业收入：2026E 31.75亿元，2027E 36.83亿元，2028E 42.08亿元
- 归母净利润：2026E 4.29亿元，2027E 5.44亿元，2028E 6.54亿元
- EPS：2026E 0.78元，2027E 0.99元，2028E 1.19元

风险提示

军品交付不及预期
硝化棉产品价格回落风险
原材料价格上涨风险
军贸出口政策及订单波动风险
民品市场竞争加剧风险

公司背景

北化股份是中国兵器工业集团特种化工业务的上市平台，主要业务涵盖硝化棉、防化及环保、特种工业泵等。硝化棉产销规模全球领先，主要应用于发射药、推进剂、油墨等领域。防化及环保、特种工业泵业务在细分市场具备较强竞争力，是公司业绩的重要支撑。

行业与公司投资评级

公司投资评级：买入
行业投资评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

研究团队与联系方式

分析师：王菁菁、梁晨、张超
销售团队：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙
联系方式：
- 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com