深度报告-20220428-国海证券-喜悦智行-301198.SZ-公司深度研究_可循环塑料包装龙头_运包一体化模式开拓蓝海市场_28页_1mb

喜悦智行公司深度研究报告总结

核心内容

喜悦智行是一家专注于提供定制化可循环塑料包装及租赁运营服务的国内领先企业，自成立以来一直深耕该领域，具备较强的行业地位和技术优势。公司通过与特斯拉等新能源车企的合作，拓展了新能源汽车领域的市场份额，并计划通过新建生产基地进一步扩大业务范围。同时，公司也在积极拓展家电及日用品行业，提供多样化的可循环包装解决方案。

主要观点

• 喜悦智行作为可循环塑料包装龙头，通过运包一体化模式，为客户提供定制化包装及租赁服务，有望在行业竞争中形成壁垒。
• 政策推动和行业经济性优势是可循环包装行业发展的主要驱动力，尤其是新能源汽车、家电和快递行业的规模化试点，为可循环包装带来新的增长机会。
• 公司产品具有高附加值，毛利率水平高于行业平均水平，且在新能源汽车电池包装领域具备领先技术。
• 公司的盈利预测显示，未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长，动态PE逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

公司概况

• 行业地位：国内领先的定制化可循环塑料包装企业。
• 主要产品：组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元。
• 合作客户：包括特斯拉、大众汽车、华晨宝马、沃尔沃、长城汽车、吉利、舍弗勒、博格华纳等。
• 核心技术：自主研发的PPO改性材料技术，用于新能源电池电芯包装，具备良好的机械性能和电绝缘性。
• 股权结构：实际控制人为罗志强和罗胤豪，合计控制公司54.32%表决权。

财务表现

• 营收增长：2017~2021年，公司营收从2.52亿元增长至3.63亿元。
• 毛利率：2021年综合毛利率为36.69%，租赁及运营服务毛利率较高，达52.38%。
• 盈利能力：2021年归母净利润为0.61亿元，预计2022~2024年分别增长至0.97亿元、1.27亿元、1.66亿元。
• 盈利预测：2022-2024年公司整体营收分别为4.78亿元、6.26亿元、8.11亿元，归母净利润分别为0.97亿元、1.27亿元、1.66亿元。

行业前景

• 市场规模：根据ReportLinker预测，中国可循环包装市场规模2027年有望达到242亿美元，其中可循环塑料包装占比可达46.9%。
• 政策支持：2016年以来，政策不断推动可循环包装行业发展，如《关于加快推进快递包装绿色转型的意见》等。
• 经济性优势：可循环包装在全生命周期内具备良好的经济性，能够显著降低企业物流成本。
• 行业应用：汽车行业是可循环包装较早应用的领域，预计2022年汽车零部件行业可循环包装市场空间有望达到140亿元。

业务拓展与投资

• 新项目：2022年3月，公司与巢湖市人民政府签署投资合作协议，计划投资5亿元建设新能源汽车及家电零部件可循环包装生产基地。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司动态PE分别为22倍、17倍、13倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 可比公司：沃特股份、王子新材、集友股份的平均PE分别为26.97、17.59、18.31倍，显示喜悦智行具备一定估值优势。

风险提示

1. 可循环包装应用推广不及预期。
2. 可循环包装中塑料循环包装占比下降。
3. 行业竞争加剧。
4. 公司扩产进度不及预期。
5. 公司下游应用拓展不及预期。

总结

喜悦智行凭借其在可循环塑料包装领域的深耕和技术创新，具备良好的市场前景和盈利潜力。随着新能源汽车及家电行业的快速发展，公司有望进一步拓展市场，实现收入和利润的持续增长。尽管存在一定的行业风险，但其业务模式和市场定位使其具备较强的竞争力和增长动力，首次覆盖给予“买入”评级。