20221010-浙商证券-固生堂-02273.HK-固生堂点评报告_收购杭州门诊部_再落子浙江乘行业东风_4页_810kb

固生堂(02273) 2022年10月10日点评报告总结

核心内容

固生堂（02273.HK）近期在浙江市场进行了一系列布局，包括收购杭州大同中医门诊部93%股权，进一步拓展其在浙江的业务版图。同时，国家层面出台多项政策利好，推动中医药行业的发展，为固生堂提供了良好的外部环境。

主要观点

1. 收购杭州大同门诊部，布局浙江市场

• 事件：10月10日，固生堂宣布以8370万元收购杭州大同中医门诊部93%股权。
• 解读：根据历史收购对价1-1.5倍PS估算，杭州大同门诊部年收入预计在6000-9000万元之间。公司已在宁波设立5家机构，贡献收入超4000万元，此次收购标志着其在浙江市场的进一步扩张。
• 未来规划：公司计划继续向温州等城市扩展，强化区域布局。

2. 国家政策利好中医药行业

• 政策背景：2019年10月20日，中共中央、国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，支持中医药发展。
• 近期政策：9月30日，浙江省发布《国家中医药综合改革示范区建设方案》，提出到2025年实现中医药在九大领域取得显著成果，推动中医药强省建设。
• 政策内容：
  • 鼓励将院内制剂纳入医保；
  • 强化基层中医药服务；
  • 推动医联体合作；
  • 提升中医药在慢病、末病治疗中的作用；
  • 加强人才培养与科技创新。
• 对公司的影响：政策为固生堂在浙江发展提供了支持，尤其是在家庭医生服务、慢病管理及特色专科方面。

3. 疫后修复与外延扩张

• 疫情影响：2022年上半年，公司北上广深等地的23家线下医疗机构平均停业约36天，6月以来逐步恢复运营。
• 业务策略：
  • 通过医联体合作打通中医医疗资源；
  • 采用诊金分成+合伙人模式绑定医生核心利益；
  • 加强线上平台建设，优化收入结构；
  • 发展自有医生团队，完善会员服务体系；
  • 推进院内制剂研发，提升产品附加值。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年主营收入将实现28%/31%/31%的同比增长，归母净利润增长显著。
• 估值分析：当前市值对应PE分别为30/21/15倍，显示未来增长潜力。

风险提示

• 疫情反复影响营业情况；
• 行业监管政策变化；
• 门店扩张不及预期；
• 医师资源流失；
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于+20%，则为“买入”。

财务摘要

估值比率

总结

固生堂在浙江市场持续扩张，借助政策利好与疫后修复，有望实现收入与利润的稳步增长。公司通过外延收购与内生增长相结合，强化其在中医诊疗领域的龙头地位。当前估值合理，投资评级为“买入”。