20221013-国金证券-顺丰控股-002352.SZ-三季报业绩同比大增_成本优化效果显著_4页_1mb

顺丰控股 (002352.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

顺丰控股在2022年前三季度业绩表现强劲，归母净利达到19.1亿元-20.6亿元，同比增长84%-99%，扣非归母净利同比增长104%-122%。公司通过业务量与收入的恢复，以及成本优化，显著改善了盈利能力。同时，公司宣布回购股份，金额不低于10亿元，彰显对未来发展的信心。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司业绩大幅增长，主要受益于疫情后业务恢复和成本控制。
• 成本优化：公司通过精益化资源规划与成本管控，实现网络规模效益提升，有效降低运营成本。
• 业务发展：公司业务量与收入增速在7-8月显著回升，高于行业平均水平。
• 激励机制：回购股份用于员工持股计划及股权激励，有助于增强员工积极性，推动长期发展。
• 未来展望：预计2023年鄂州机场正式投运后，将进一步优化成本结构，叠加新业务减亏，业绩有望持续增长。

关键信息

财务数据

• 总股本：48.95亿股
• 总市值：2,237.11亿元
• 年内股价最高最低：71.17元 / 42.67元
• 沪深300指数：3753
• 深证成指：10818

营收与利润预测

• 营业收入：预计2022年为278,784百万元，2023年为326,375百万元，2024年为376,643百万元
• 归母净利润：预计2022年为7,116百万元，2023年为9,580百万元，2024年为12,123百万元
• 净利润增长率：2022年为66.68%，2023年为34.63%，2024年为26.54%

每股指标

• 每股收益：预计2022年为1.454元，2023年为1.957元，2024年为2.477元
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为4.17元，2023年为6.09元，2024年为5.55元
• 每股净资产：预计2022年为17.342元，2023年为18.516元，2024年为20.002元

投资建议

• 维持“买入”评级：基于2022-2024年的净利预测（71亿元/96亿元/121亿元），公司业绩有望持续增长。
• 风险提示：宏观经济波动、人工成本上涨、产能利用率提升不及预期、新业务发展不及预期、股东减持等。

比率分析

盈利能力

• ROE（摊薄）：预计2022年为8.38%，2023年为10.57%，2024年为12.38%
• P/E：预计2022年为31.44，2023年为23.35，2024年为18.45
• P/B：预计2022年为2.64，2023年为2.47，2024年为2.28

成长能力

• 主营业务收入增长率：2022年为34.56%，2023年为17.07%，2024年为15.40%
• 净利润增长率：2022年为66.68%，2023年为34.63%，2024年为26.54%

偿债能力

• 资产负债率：预计2022年为52.32%，2023年为51.63%，2024年为52.01%
• EBIT利息保障倍数：预计2022年为4.9，2023年为6.8，2024年为9.5

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计为278,784百万元，2023年为326,375百万元，2024年为376,643百万元
• 毛利：2022年预计为37,981百万元，2023年为45,509百万元，2024年为54,972百万元
• 归母净利润：2022年预计为7,116百万元，2023年为9,580百万元，2024年为12,123百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计为20,399百万元，2023年为29,810百万元，2024年为27,165百万元
• 投资活动现金净流：2022年预计为-12,972百万元，2023年为-14,400百万元，2024年为-16,598百万元
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-13,169百万元，2023年为-8,512百万元，2024年为-3,900百万元

资产负债表

• 货币资金：2022年预计为26,444百万元，2023年为30,783百万元，2024年为35,276百万元
• 资产总计：2022年预计为209,763百万元，2023年为219,270百万元，2024年为237,081百万元
• 负债股东权益合计：2022年预计为209,763百万元，2023年为219,270百万元，2024年为237,081百万元

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：占总报告数的54%
• 增持：占23%
• 中性：占0%
• 减持：占0%
• 评分：1.30（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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