20250415-财信证券-美容护理行业月度点评_年报披露季叠加政策加码_板块景气度迎持续修复_12页_506kb

报告摘要

美容护理行业月度点评总结

核心内容

2025年4月15日发布的美容护理行业月度点评指出，在政策支持、消费复苏以及贸易摩擦升级等多重因素的驱动下，美容护理行业整体呈现稳中向好的发展态势。分析师张曦月维持行业“同步大市”评级，认为未来成长空间较大，重点推荐国货龙头及细分赛道优质企业。

主要观点

市场表现回顾：
- 上月（2025年3月11日-4月10日），申万美容护理指数上涨0.37%，在申万一级31个子行业中排名第5位，分别跑赢上证指数、沪深300指数、创业板指数4.6pct、5.3pct、13.98pct。
- 医疗美容板块表现尤为突出，月度涨跌幅达10.99%。
- 年初至今，申万美容护理指数上涨1.76%，位列申万一级子行业第4位。
行业估值情况：
- 截至2025年4月10日，申万美容护理板块市盈率为38.07倍，位于2016年以来的28.7%分位。
- 相较沪深300指数，美容护理板块溢价1.03倍。
个股表现：
- 上月申万美容护理行业33只个股中，16只上涨、17只下跌。
- 涨幅前五分别为锦波生物（33.66%）、青岛金王（26.78%）、豪悦护理（26.02%）、拉芳家化（25.11%）、登康口腔（16.22%）。
- 跌幅前五分别为依依股份（-18.75%）、倍加洁（-18.27%）、力合科创（-16.07%）、敷尔佳（-15.96%）、延江股份（-13.19%）。

关键信息

化妆品行业数据

渠道端：受“三八”大促影响，各电商平台销售呈现差异化复苏。其中，抖音平台GMV同比增幅显著（+49.4%），快手平台GMV同比增幅15.2%，而天猫平台GMV同比下跌8.0%。
品类端：美容护肤表现优于其他品类，天猫、抖音、快手平台护肤/个护品类GMV同比变动分别为-8.9%、+52.9%、+18%；彩妆/香水品类GMV同比变动分别为-5.3%、+40.2%、-2.1%。
品牌端：外资品牌在天猫渠道占据主导地位，国货品牌则在抖音渠道表现突出，如韩束、珀莱雅等。

医美行业动态

供给侧：3月26日，摩漾生物获得注射用羟基磷酸钙微球面部填充剂的Ⅲ类医疗器械生产许可证，标志着国产医美材料进入合规化发展阶段。3月31日，四环医药旗下产品注射用聚己内酯微球面部填充剂获批，成为国内第三款同类产品。
需求侧：2025年2月消费者预期指数和信心指数分别回升至89.7%和88.4%，其中信心指数已连续5个月环比提升。
未来展望：随着促消费政策持续释放、医美新品上市及市场情绪回暖，医美消费需求有望进一步释放。长期来看，行业渗透率、轻医美化率和国产替代率提升逻辑持续，建议关注重组胶原蛋白龙头锦波生物。

重点公司动态

爱美客：
- 发布2024年年度报告，营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%。
- 拥有11款Ⅲ类医疗器械产品，涵盖皮肤填充剂、面部埋植线、组织修复产品等。
- 在研产品丰富，包括A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等。
江苏吴中：
- 发布关于医美产品AestheFill（艾塑菲）独家代理权的声明，明确公司拥有该产品的独家代理权，有效期至2032年8月28日。
- 当前代理权未发生变更，供应链及销售运营正常。
上海家化：
- 发布2024年度业绩快报，营业收入同比下滑13.93%，归母净利润同比下滑260.72%。
- 业绩下滑主要由商誉减值、海外业务受低出生率及竞争加剧影响所致。
- 公司已进行组织架构调整，聚焦核心品牌、线上渠道及效率提升，未来有望实现可持续发展。

风险提示

行业政策风险：监管政策可能对行业造成影响。
消费需求增长不及预期：消费者信心或预期未达预期可能拖累行业表现。
行业竞争加剧：市场竞争可能影响企业盈利能力。
电商平台流量增速放缓及成本上升：平台流量变化可能对线上销售造成压力。

评级说明

股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）、增持（投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）、持有（变动幅度为-10%-5%）、卖出（落后沪深300指数10%以上）。
行业投资评级：领先大市（涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市（涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

总结

整体来看，美容护理行业在政策、消费及贸易摩擦等多重因素推动下，呈现持续修复态势。化妆品与医美板块均表现积极，其中医美行业因供给侧突破和需求侧回暖，高景气延续。国货品牌在抖音等线上渠道优势显著，未来成长空间值得期待。建议重点关注珀莱雅、润本股份及锦波生物等具备较强竞争力的企业。同时，需关注行业政策、消费需求及平台流量变化等风险因素。

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