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证券研究报告

电子行业深度报告·2025年度策略：聚焦AI终端及自主可控！

投资要点聚焦AI终端与自主可控半导体国产化进程共振下的长期投资机会。

核心观点

看好AI终端硬件创新与国产半导体自主可控的双轮驱动。AI终端如手机、PC等产品换代加速，叠加政府消费补贴政策落地，电子行业呈现全面业绩改善趋势。

强调三大投资主题：

1. AI终端创新：关注果链、智能眼镜等硬件载体，建议配置歌尔股份、寒武纪、沪电股份等标的
2. 半导体自主可控：重点看好EDA工具、先进封装、算力芯片等方向，推荐华大九天、长电科技
3. 智能汽车电子：智驾硬件渗透提速，建议关注电连技术、地平线等公司

AI终端趋势

手机与PC需求复苏

手机市场企稳回升： 政府消费券补贴推动消费意愿恢复，10月国内手机出货量同比增长11%创6月以来新高，折叠屏与AI手机成为增长新引擎

PC市场强势反弹： 英伟达等芯片大厂缺货缓解带动供应链出货量环比增长，全球PC季度销量突破6600万部，预计2025年AIPC新品将进一步点燃市场需求

眼镜类AI硬件崛起

智能眼镜突破成为AI终端重要载体。Ray-Ban Meta月销量超100万副证明其市场潜力，预计2027年全球AR/VR出货量CAGR达965%，光学方案与显示器件是核心成本环节

半导体国产化加速

四大国产化方向

先进封装突破： CoWoS封装产能紧张成为H100等高端芯片供应瓶颈，国内长电科技、通富微电等企业积极布局Chiplet技术

设备领域国产替代： 光刻机、刻蚀机等核心设备国产化率不足5%，国产半导体设备企业有望受益于国家产业基金持续投入

EDA工具加速渗透： 政策驱动与贸易摩擦倒逼国产EDA发展，华大九天、概伦电子等企业收入持续增长

晶圆代工优势凸显： 中芯国际作为大陆半导体代工厂龙头，在自主可控趋势下获益，技术水平与产能持续提升

智能驾驶快速发展

多路线并行： 华为多视觉方案、特斯拉纯视觉路线并存发展，国内智驾渗透率快速提升至76%，2024-2028年车载SoC市场将年增307%

供应链崭露头角： 国产智驾芯片份额快速提升，黑芝麻智能、地平线等企业2024年表现优异，激光雷达、高频连接器等细分领域空间广阔

标的推荐

1. 消费电子方向：

   • 果链核心企业：歌尔股份、立讯精密
   • AI眼镜：歌尔股份、亿道信息
   • 安卓链标的：电连技术、飞荣达

2. 半导体方向：

   • EDA工具：华大九天、概伦电子
   • 先进封装：长电科技、通富微电
   • 算力芯片：寒武纪、沪电股份
   • 周期复苏：圣邦股份、纳芯微等

3. 汽车电子方向：

   • 高频连接器：电连技术
   • 智驾芯片：黑芝麻智能、地平线
   • 感光元器件：舜宇光学科技

投资风险：下游需求复苏不及预期、国产替代进度不及预期、新产品应用销售不及预期