20220127-开源证券-斯达半导-603290.SH-公司信息更新报告_2021年业绩预告超预期_下游持续高景气_4页_808kb
报告摘要
斯达半导（603290.SH）2021年业绩总结
核心内容
斯达半导（603290.SH）于2022年1月26日发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润3.90-4.00亿元，同比增长115.85%-121.38%；扣非归母净利润3.70-3.80亿元，同比增长138.07%-144.51%。其中，2021Q4单季度归母净利润1.23-1.33亿元，环比提升9.70%-18.59%，超出市场预期。公司业绩增长主要受益于新能源行业的高景气，以及其在研发和产能建设方面的持续投入。
主要观点
业绩表现
- 2021年整体业绩超预期：公司业绩增长显著，归母净利润同比增长超过115%，显示强劲的盈利能力。
- 2022年及2023年盈利预测上调：公司上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.93亿元、5.91亿元、8.32亿元，对应EPS分别为2.30元、3.46元、4.88元。
- 估值合理化：当前股价对应PE为145.9倍，未来三年PE预计降至97.0倍和68.9倍，显示估值逐步下降，公司成长性良好。
产品结构优化
- 研发投入加大：公司持续加大研发投入，开发高附加值产品，提升产品竞争力。
- 新能源业务增长显著：新能源汽车、光伏、风电及储能领域业务持续放量，新能源相关业务收入占比不断提升。
产能扩张与技术升级
- 子公司增资：2021年11月，公司向子公司斯达微电子增资19.78亿元，用于建设6英寸晶圆产线，年产能达36万片（含30万片高压功率芯片和6万片SiC芯片）。
- SiC及高压功率芯片布局：公司推进SiC芯片和模块的自研自产，未来有望向新能源乘用车市场延伸，打造第二成长曲线。
- 技术突破：基于第七代微沟槽TrenchF-S技术的新一代车规级IGBT芯片研发成功，技术追平海外先进水平。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 779 | 963 | 1,732 | 2,718 | 3,928 |
| YOY(%) | 15.4 | 23.6 | 79.8 | 57.0 | 44.5 |
| 归母净利润(百万元) | 135 | 181 | 393 | 591 | 832 |
| YOY(%) | 39.8 | 33.6 | 117.3 | 50.5 | 40.8 |
| 毛利率(%) | 30.6 | 31.6 | 35.6 | 34.9 | 34.3 |
| 净利率(%) | 17.4 | 18.8 | 22.7 | 21.7 | 21.2 |
| ROE(%) | 24.4 | 15.7 | 26.3 | 28.7 | 29.1 |
| EPS(元) | 0.79 | 1.06 | 2.30 | 3.46 | 4.88 |
| P/E(倍) | 423.5 | 317.1 | 145.9 | 97.0 | 68.9 |
| P/B(倍) | 102.4 | 49.4 | 38.3 | 27.8 | 20.0 |
资产负债表
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产(百万元) | 561 | 1061 | 1956 | 2438 | 3290 |
| 现金(百万元) | 94 | 80 | 260 | 408 | 589 |
| 应收票据及应收账款(百万元) | 217 | 250 | 712 | 798 | 1384 |
| 负流动债(百万元) | 203 | 170 | 930 | 1471 | 2220 |
| 负债合计(百万元) | 304 | 268 | 1347 | 1883 | 2634 |
| 股本(亿股) | 1.71 | 1.71 | 1.71 | 1.71 | 1.71 |
| 归属母公司股东权益(百万元) | 560 | 1159 | 1508 | 2074 | 2874 |
现金流量表
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 88 | -126 | 507 | 282 | 962 |
| 投资活动现金流(百万元) | -49 | -222 | -844 | -693 | -848 |
| 筹资活动现金流(百万元) | -26 | 334 | 351 | -32 | -36 |
| 现金净增加额(百万元) | 13 | -14 | 14 | -444 | 77 |
风险提示
- 产能建设不及预期：若产能建设进度滞后，可能影响业绩增长。
- 行业竞争加剧：可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。
- 行业需求下滑：若新能源行业需求不及预期，将对公司的增长造成压力。
估值与成长性
公司未来三年的估值逐步下降，PE从145.9倍降至68.9倍，反映市场对公司成长性的认可。随着新能源业务占比的提升及SiC技术的布局，公司有望实现第二成长曲线，增强长期竞争力。
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