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报告摘要
申万宏源策略 | 一周回顾展望：二季度关注什么？
核心内容总结
中期市场判断：两阶段上涨行情
- 市场处于“两阶段上涨”格局：当前市场已进入短期超跌反弹阶段，后续将经历震荡休整，2026年下半年有望开启新一轮上涨行情。
- 市场底为小盘成长风格底：小盘成长板块的调整已较为充分，短期估值中枢有所抬升，但中期仍受估值约束，需等待新的催化。
- 创业板独立行情：创业板在业绩高增后短期涨幅较大，但整体估值偏高，板块联动性弱，后续可能转向高位震荡。
短期资金供需环境
- 增量资金有限：ETF、配置类资金、固收+和量化资金构成短期反弹的边际力量，但总量仍弱于2026年第一季度。
- 行业ETF表现分化：部分行业如煤炭、新能源汽车、半导体等ETF规模有所扩张，而通信、机械设备等ETF规模收缩，显示市场偏好转移。
二季度关注重点
- 5月关键事件验证：包括特朗普访华和美联储主席交接前后政策动向，将对市场情绪和方向产生重要影响。
- 新增景气来源：重点关注中国供应链安全与能源安全，观察其能否转化为出口链的高景气Alpha。
- 主题活跃与赚钱效应扩散：当前市场赚钱效应仍处于低位，二季度可能迎来阶段性主题活跃，推动行情扩散。
主要观点
- 市场风格切换：小盘成长风格在本轮调整中表现突出，但其上涨已进入阶段性尾声，后续可能由中盘或大盘蓝筹风格接棒。
- 风险偏好回升：美伊冲突风险基本释放，市场情绪逐步修复，有利于风险资产的反弹。
- 业绩验证期结束：一季报验证期接近尾声，市场进入业绩空窗期，主题投资机会可能增加。
- ETF资金流向：部分行业ETF规模扩张，显示资金对特定领域关注度提升，但整体资金流入仍偏弱。
关键信息
市场风格与板块表现
| 板块 | 赚钱效应（%） | 比较（4.20-4.24） | 状态 |
|---|---|---|---|
| 银行 | 74% | +11% | 继续扩散 |
| 电子 | 52% | +4% | 继续扩散 |
| 中证红利 | 51% | +4% | 继续扩散 |
| 公用事业 | 47% | +9% | 继续扩散 |
| 电力设备 | 44% | -2% | 聚焦龙头 |
| 科创板 | 43% | +2% | 继续扩散 |
| 煤炭 | 41% | +10% | 继续扩散 |
| 汽车 | 30% | -3% | 聚焦龙头 |
| 食品饮料 | 29% | +5% | 继续扩散 |
| 国防军工 | 27% | +6% | 继续扩散 |
| 医药生物 | 26% | -5% | 全面收缩 |
| 全部A股 | 32% | 0% | 继续扩散 |
| 沪深300 | 38% | +6% | 继续扩散 |
ETF规模与涨跌幅
| ETF类型 | 代码 | 简称 | 最新份额（亿份） | 份额变化（5日） | 份额变化（年） | 涨跌幅（5日） | 涨跌幅（年） | 折溢价率（最新） | 折溢价率（年） | 近一周净值走势 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国泰中证煤炭ETF | 515220.OF | 国泰中证煤炭ETF | 75.67 | +3.7% | -10.0% | +5.7% | +21.3% | +0.06% | +6.2% | - |
| 华夏国证半导体芯片ETF | 159995.OF | 华夏国证半导体芯片ETF | 131.50 | -1.7% | -9.8% | +3.4% | +10.6% | +0.05% | -0.12% | - |
| 富国中证电池ETF | 561160.SH | 富国中证电池主题ETF | 23.08 | +3.6% | -12.3% | +2.6% | +11.0% | +0.31% | -0.12% | - |
| 华夏中证新能源汽车ETF | 516800.OF | 华夏中证新能源汽车ETF | 28.20 | +5.6% | +19.0% | +1.8% | +10.1% | +0.19% | -0.06% | - |
| 富国中证医药50ETF | 515950.SH | 富国中证医药50ETF | 37.88 | +0.4% | +16.5% | -1.5% | -3.7% | +0.11% | -0.09% | - |
| 富国中证沪港深创新药ETF | 159748.SZ | 富国中证沪港深创新药ETF | 8.40 | +0.2% | +11.4% | -3.5% | +1.8% | +0.24% | -0.12% | - |
风险提示
- 海外经济衰退超预期
- 国内经济复苏不及预期
联系方式
- 华东组：茅炯 021-33388488
- 银行团队：李庄 18017963206
- 华北组：肖霞 15724767486
- 华南组：张晓卓 13724383669
- 华东创新团队：朱晓艺 18702179817
- 华北创新团队：潘烨明 15201910123
- 华南创新团队：夏苏云 13631505872
数据来源
- Wind
- 申万宏源研究
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