20230301-安信证券-九号公司-689009.SH-Q4单季度收入加速增长_6页_1mb
报告摘要
九号公司2022年度业绩快报及投资分析总结
核心内容
九号公司于2023年3月1日发布了2022年度业绩快报，显示出公司在多元化业务驱动下收入保持快速增长，盈利能力显著提升。公司全年实现收入101.2亿元，同比增长10.7%；净利润4.5亿元，同比增长8.5%。其中，Q4单季度收入24.9亿元，同比增长28.0%；净利润0.5亿元，同比增长133.3%。
主要观点
- 收入增长加速：Q4单季度收入增速环比提升14.8个百分点，主要得益于小米渠道负面影响减弱和自主品牌业务快速增长。
- 盈利能力提升：Q4单季度归母净利率为2.1%，同比提升0.9个百分点；扣非净利率为-0.5%，但同比提升4.3个百分点，表明公司整体盈利能力增强。
- 业务拓展前景良好：公司两轮车、全地形车等新业务渠道持续扩张，自主品牌业务收入增长潜力大，未来有望进一步提升收入增速。
- 投资建议：公司产品线丰富，远期增长空间较大，我们预计2023~2024年每股收益分别为11.27元和17.74元，维持买入-A的投资评级。
关键信息
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 60.03 | 91.46 | 101.21 | 132.54 | 165.44 |
| 净利润（亿元） | 0.74 | 4.11 | 4.46 | 8.05 | 12.67 |
| 每股收益（元） | 1.03 | 5.75 | 6.24 | 11.27 | 17.74 |
| 每股净资产（元） | 51.74 | 59.83 | 70.33 | 81.60 | 99.34 |
| 市盈率（X） | 307.9 | 55.1 | 50.8 | 28.1 | 17.8 |
| 市净率（X） | 6.1 | 5.3 | 4.5 | 3.9 | 3.2 |
| 净利润率 | 1.2% | 4.5% | 4.4% | 6.1% | 7.7% |
| ROE | 2.0% | 9.6% | 8.9% | 13.8% | 17.9% |
| ROA | 1.1% | 5.3% | 5.2% | 8.1% | 11.0% |
| ROIC | 9.9% | 27.4% | 11.9% | 28.7% | 37.3% |
风险提示
- 政策风险：政策趋严可能对公司业务造成影响。
- 市场需求波动：境外客户需求不稳定可能影响公司业绩。
- 竞争加剧：电动两轮车市场竞争可能恶化。
估值数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS（元） | 1.03 | 5.75 | 6.24 | 11.27 | 17.74 |
| BVPS（元） | 51.74 | 59.83 | 70.33 | 81.60 | 99.34 |
| PE（X） | 307.9 | 55.1 | 50.8 | 28.1 | 17.8 |
| PB（X） | 6.1 | 5.3 | 4.5 | 3.9 | 3.2 |
| P/FCF | 41.2 | -41.5 | 71.3 | 116.8 | 21.9 |
| P/S | 3.8 | 2.5 | 2.2 | 1.7 | 1.4 |
| EV/EBITDA | -5.3 | -2.1 | 41.1 | 17.0 | 11.1 |
投资评级体系
- 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
- 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
- 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
- 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
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