20211028-光大证券-顾家家居-603816.SH-2021年三季度业绩点评_内外销持续发力_受益于产能加码_软体家居龙头稳步前行_4页_313kb

顾家家居 (603816.SH) 2021年三季度业绩总结

核心内容

顾家家居在2021年前三季度实现收入132.25亿元，同比增长54.78%，归母净利润12.38亿元，同比增长22.58%。其中，第三季度实现收入52.09亿元，同比增长41.42%，归母净利润4.65亿元，同比增长7.24%。公司表现符合预期，内销与外销均实现增长，推动业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度业绩表现强劲，内销与外销同步增长，显示其在软体家居市场的领先地位。
• 产品矩阵完善：通过拓展功能沙发、布艺沙发、软床、床垫及全屋定制等品类，公司逐步构建多元化的家居产品体系。
• 渠道升级：公司持续推进“1 + N + X”渠道发展模式，加速区域零售中心建设，提升平均客单价，同时加快电商业务布局，如拼多多、抖音等新兴平台。
• 产能扩张：公司积极建设新生产基地，如西南基地和杭州钱塘区基地，以降低成本并提升智能制造水平，为未来业绩增长奠定基础。
• 外销复苏：尽管海外疫情加剧，公司外销仍保持增长，北美市场新增中低端产品结构平台，进一步提升海外市场利润贡献。
• 费用管控：销售与管理费用率同比下降，显示公司在成本控制方面的成效。
• 毛利率波动：第三季度毛利率为28.88%，同比下降5.49个百分点，主要受运费纳入成本及海运价格上涨影响。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：2021年前三季度营收132.25亿元，同比增长54.78%；归母净利润12.38亿元，同比增长22.58%。2021年第三季度营收52.09亿元，同比增长41.42%；归母净利润4.65亿元，同比增长7.24%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为16.8/21.1/25.6亿元，EPS分别为2.66/3.34/4.04元。
• 估值指标：PE分别为23/18/15，PB分别为5.0/4.5/4.1，EV/EBITDA分别为18/15/12。

产能与战略

• 生产基地建设：拟新建西南生产基地和杭州钱塘区生产基地，预计分别实现营收25亿元和43.5亿元。
• 大家居战略：通过“定制+软体家居一体化”提供拎包解决方案，推动品类扩张和品牌升级。

渠道与市场

• 内销增长：持续推动渠道深化，门店数量增加，平均客单价提升。
• 外销表现：2021年7-9月家具出口同比增长34.2%、29.7%、29.3%，显示外销复苏势头良好。

财务指标

• 毛利率：第三季度为28.88%，同比下降5.49个百分点。
• 费用率：销售费用率下降至14.07%，管理费用率降至1.82%。
• 净利率：第三季度为10.22%，同比下降1.56个百分点。
• 现金流：第三季度经营性净现金流同比减少，主要受出口海运周转影响。

风险提示

• 定制家居发展不及预期
• 地产销售大幅不及预期

总结

顾家家居凭借内外销双轮驱动和产能扩张，稳步前行。公司通过产品矩阵完善、渠道深化及智能制造升级，持续提升市场竞争力。尽管第三季度毛利率有所下滑，但整体费用控制良好，盈利预测显示未来三年业绩有望持续增长。公司建议自下而上关注其能力改善带来的发展机会，维持“买入”评级。