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国内便利店零售龙头，内生外延多点开花

核心内容概述

红旗连锁是中国西南地区便利店零售行业的龙头企业，深耕成都市场二十余年，市占率超过55%，门店总数超过3000家。公司通过内生增长与外延扩张相结合，持续优化产品结构，提升盈利能力，并积极拥抱科技赋能，推动新零售转型，同时拓展至甘肃等省外市场。预计未来三年，公司营收和净利润将保持稳定增长，2023年给予16倍估值，对应目标价6.56元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：便利店行业在国内仍处于快速发展阶段，近年来销售额增速远高于零售行业整体，预计未来三年仍将维持10%以上增长。
• 龙头地位稳固：红旗连锁在成都地区具有显著的市场优势，通过多次收购省内连锁超市，形成以成都为中心的辐射网络。
• 产品结构优化：公司通过收购9010超市和引入永辉超市战略投资，布局高毛利率的鲜食和生鲜业务，提升整体盈利能力。
• 科技赋能：红旗连锁积极构建大数据平台和信息化系统，提升运营效率，同时与美团、饿了么等平台合作，拓展到家服务。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年EPS分别为0.38元、0.41元、0.44元，未来三年归母净利润复合增长率预计为7.3%，公司估值合理，具备长期成长潜力。

关键信息

公司概况

• 成立与布局：红旗连锁成立于1995年，扎根成都，辐射四川及西南地区，2022年H1门店总数达3557家，其中成都主城区占比53%。
• 财务表现：2022年H1营收同比增长7.6%至48.8亿元，归母净利润同比增长0.7%至2.2亿元，毛利率为29.1%，净利率为4.6%。
• 股权结构：董事长曹世如持股24.1%，永辉超市持股21%，公司股权结构稳定。

行业分析

• 行业增长态势：2015-2021年国内便利店销售额CAGR为9.5%，2022年预计销售额超过3000亿元，增速维持在8%左右。
• 竞争格局：国内便利店主要由石油系、外资系和区域性本土品牌构成，其中石油系便利店占据最大市场份额，而区域性龙头如红旗连锁、美宜佳等在省内具有较强竞争力。
• 发展趋势：随着人口结构变化、消费升级及科技赋能，便利店市场迎来快速发展，尤其在下沉市场，发展潜力巨大。

战略举措

• 内生增长：公司持续优化门店布局，提升单店效益，2022年H1新设门店412家，保持扩张势头。
• 外延扩张：2015年收购成都红艳超市、成都互惠超市、乐山四海超市，2019年收购9010超市，拓展鲜食业务。
• 科技赋能：公司构建“红旗云”大数据平台，实现线上线下融合，提升运营效率和客户体验。
• 增值服务：提供交通卡充值、水电费代缴、彩票代销等服务，增强客户粘性，拓展消费场景。

盈利预测与估值

• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为10068.06亿元、10764.05亿元、11417.48亿元，归母净利润分别为514.24亿元、552.99亿元、594.53亿元。
• 估值建议：基于行业平均PE，给予红旗连锁2023年16倍估值，对应目标价6.56元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复：可能对实体零售造成持续影响。
• 竞争加剧：区域内便利店竞争日益激烈。
• 扩张不及预期：周边省市布局和新门店扩张可能未达预期。

结论

红旗连锁凭借其在成都的龙头地位、持续的内生与外延扩张、产品结构优化以及科技赋能，展现出强大的发展潜力。公司未来有望在便利店行业持续增长，并通过新零售和增值服务进一步提升盈利能力，值得投资者关注。