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铜市场分析总结

价格与宏观预期

◼ 上周铜价因海外riskoff状态回落，但低库存约束下大跌概率低。国内7月数据表现不佳，但市场更关注政策落地和未来预期。

◼ 铜价回调后赔率相对占优，建议关注2309-2311基差操作，盈利目标B650元，B550元可获利了结。

◼ 市场更为看中政策刺激落地的效果，预期修复窗口在9-10月份。

供需分析

◼ 海外银行业风险担忧压制市场情绪，加息末期潜在风险随机释放。

◼ 库存去化显著，8月调整后去库较预期明显；精铜杆开工回升，下游刚需略有改善。

◼ 废铜供应紧张，进口利润倒挂，废铜价格偏弱，而精铜杆与再生铜杆价差收窄。

◼ 导致库存增量与情绪降温双重影响，下游仍偏谨慎。

库存与进口

◼ 中国主要港口进口铜精矿库存618万吨，环比减少9万吨；保税区铜库存增至39万吨。

◼ 进口铜精矿价格持续走高，进口TC维持在90-900美元/吨，出口铜精矿保持盈亏平衡附近。

◼ 上海地区库存降至54万吨，广东库存跌至23万吨，江苏无锡仓库略增。

新闻动态

◼ 加拿大NewGold公司因安全问题暂停NewAfton矿开采；智利Codelco与英美资源集团计划协调提高产量；菲律宾Sagittarius Mines的Tampakan铜矿计划2026年投产；印尼Freeport计划对抗新出口关税。

◼ 进口铜到港量下降，清关减少，注销仓单比例降至0.41%。

◼ LME铜库存增至849万吨，国内库存下降，仍保持去库趋势，內外比值持续修复，进口平衡状态逐渐形成。数据来源：SMM，钢联，紫金天风期货研究所；数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所；数据来源：Wind，紫金天风期货研究所；数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

下游消费

◼ 上周精铜杆企业开工率为68.11%，废铜制杆企业开工率为43.02%。
◼ 铜棒企业开工率64.82%，需求仍偏弱，冷配消费受假期影响，新能源需求增量有限。

◼ 精铜制杆利润受挤压，订单量谨慎；再生铜原料趋紧，加工厂依赖精铜，供给环节受限。

◼ 铜棒消费淡季下需求承压，终端消费疲软，利润空间被压缩。

—— T H A N K S F O R Y O U R A T T E N T I O N —