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报告摘要

地产与汽车：龙头正当时

核心内容概述

本报告对2019年中报中房地产和汽车行业数据进行了系统分析，指出在当前市场环境下，房地产和汽车行业的龙头企业具备更强的竞争优势，值得重点关注。

主要观点

房地产行业

营收增速优于板块整体：主流房企（一线龙头与二线成长）营收增速高于其他房企，2019H1分别为24.2%、29.9%和11.1%。板块整体营收增速为22.9%，主要得益于主流房企的带动。
预收账款与合同负债对营收覆盖比率高：板块整体的预收账款+合同负债对营业收入覆盖比率为310.8%，一线、二线和其他房企分别为331.7%、408.6%和239.1%，显示房企资金回笼能力强。
竣工计划完成度较低，全年业绩确定性强：部分房企如万科、保利、金地的竣工完成度分别为34.5%、42.4%和39.0%，预计下半年项目结算交付将带动营收增长。
龙头房企业绩占半壁江山：尽管只有6家，但龙头房企2019H1归母净利润达478.0亿元，是13家二线房企的两倍，体现出销售集中度向龙头倾斜。
二线房企成长性更佳：二线房企的归母净利润增速为49.0%，高于龙头的25.4%，说明其增长潜力较大。
融资能力优于二线房企：龙头房企在短期和长期偿债能力、无息杠杆和有息杠杆使用效率方面均优于二线房企，具备更强的加杠杆能力。
基金低配地产，但个股集中度高：基金对地产股低配，但持仓集中度较高，主要集中在一线龙头房企。

汽车行业

乘用车销量与利润双降：2019H1乘用车销量同比下滑14%，归母净利润同比下滑43.7%，主因是国五去库存和新能源补贴退坡。
商用车表现稳健：尤其是重卡市场，2019H1销量同比下滑3.5%，但归母净利润同比大幅增长601%，显示其景气周期仍在延续。
豪华品牌逆势增长：2019H1豪华品牌销量增长1.6%，国产化率提升至70%，成为市场亮点。
零部件板块分化明显：前五名企业占据了营收和利润的大部分，其余企业增长乏力。主要原因是大厂商议价能力强、海外业务占比高、订单向大供应商倾斜等。
海外业务分散风险：零部件板块海外营收占比超28%，且业务质量提升，部分企业通过并购成为全球龙头。

关键信息

房地产板块关键数据

主流房企营收增速：24.2%（一线龙头）、29.9%（二线成长）、11.1%（其他房企）
预收账款+合同负债对营收覆盖比率：310.8%（板块整体）、408.6%（二线房企）
龙头房企归母净利润占比：超过板块一半
龙头房企毛利率：29.3%，低于二线房企36.0%，但费用控制能力更强
龙头房企期间费用率：7.6%，低于二线和其他房企
融资成本与杠杆率：龙头房企加权融资成本较低，资产负债率低于二线房企
基金持仓情况：基金低配地产股，但个股集中度仍较高

汽车板块关键数据

乘用车销量：1,012万辆，同比下滑14%
乘用车归母净利润：178亿元，同比下滑43.7%
重卡销量：198.5万辆，同比下滑3.5%
重卡归母净利润：12亿元，同比大幅增长601%
零部件板块营收：3,646亿元，同比下滑1%
零部件板块归母净利润：200亿元，同比大幅下滑22%
零部件板块海外营收占比：28%
头部零部件公司占比：前五名企业占据板块营收和利润的55%、55%和58%

投资建议

房地产行业

推荐个股：保利、万科、金地
理由：
- 龙头房企具备更强的融资能力与成本优势
- 销售回款能力强，全年业绩确定性高
- 股息率较高，具有“类债券”特征

汽车行业

整车推荐：上汽集团、北京汽车、长城汽车
理由：
- 上汽集团新能源和豪华车增长潜力大
- 北京汽车豪华车销量逆势增长
- 长城汽车在商用车和新能源领域表现突出
重卡推荐：潍柴动力、中国重汽H、一汽解放
理由：
- 重卡市场景气周期或将延长
- 海外市场需求增长，中国重卡产业链出海力度强
- 潍柴动力在重卡领域具备龙头优势
零部件推荐：拓普集团、保隆科技、均胜电子、贝斯特
理由：
- 产业布局广、单车价值量大
- 节能减排政策带来结构性机会
- 海外业务增长，分散风险

风险提示

房地产：
- 融资进一步收紧
- 销售不及预期
汽车行业：
- 汽车销量不及预期
- 价格战压缩利润空间
- 大宗商品价格大幅上涨

行业重点公司盈利预测与评级

简称	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
万科A	3.1/3.8/4.5	8.7/7.0/5.9	1.5	强烈推荐
上汽集团	2.3/2.53/2.98	10.8/9.8/8.3	1.3	推荐
潍柴动力	1.18/1.37/1.12	9.6/8.3/10	2.1	强烈推荐

总结

本报告指出，2019年中报显示，房地产与汽车行业均面临一定压力，但龙头企业在营收、利润、融资与海外市场拓展方面展现出更强的抗压能力和增长潜力。房地产行业中的龙头房企在融资与费用控制方面优势明显，且全年业绩确定性强。汽车行业中的乘用车市场整体下滑，但重卡市场保持高景气度，豪华品牌与新能源车成为增长亮点。零部件板块虽然整体下滑，但头部企业受益于规模效应与海外布局，具备更强的成长性。整体来看，行业未来增长将更多依赖龙头企业的表现与结构性机会的释放。

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