深度报告-20220621-德邦证券-泰恩康-301263.SZ-和胃整肠丸量价齐升_两性健康用药正高速放量_26页_2mb

泰恩康 (301263.SZ) 买入分析总结

核心内容概述

泰恩康是一家从代理业务起家，逐步发展为“研产销”一体化的创新型医药企业。公司目前拥有较强的医药研发能力，并在多个核心产品领域展现出良好的市场前景，包括和胃整肠丸、沃丽汀（卵磷脂络合碘片）及两性健康用药（如达泊西汀和他达拉非）。公司通过渠道扩张和产品提价策略，持续提升核心产品的市场表现。此外，公司还布局了纳米胶束平台，推动高端改良型新药的研发。分析师对泰恩康给予“买入”评级，预计公司2022-2024年营收分别为9.0/12.0/15.5亿元，归母净利润分别为2.4/3.3/4.3亿元。

主要观点与关键信息

1. 公司发展历程与业务布局

• 成立时间：1999年成立，初期主要代理运营和胃整肠丸和沃丽汀。
• 业务拓展：2015年通过收购和设立子公司，进入药品生产及研发领域，实现“研产销”全链条闭环。
• 上市情况：2022年在深圳证券交易所创业板上市，进一步拓展资本市场资源。

2. 三大核心产品分析

和胃整肠丸

• 产品特性：独家OTC产品，适用于胃肠道不适，药效温和且起效快。
• 市场表现：2021年收入约1.2亿元，供不应求，未来有望通过提价和渠道扩张实现持续增长。
• 价格策略：不同规格产品出厂价格逐年提升，2018-2021H1毛利率显著增长。
• 市场分布：主要销售区域为广东、广西、福建等沿海地区，公司正推进全国市场拓展。

沃丽汀（卵磷脂络合碘片）

• 产品特性：治疗眼底病的处方药，原研药，已在中国市场推广20余年。
• 市场表现：2021年收入超2亿元，2020年受疫情影响有所下降，但2021年恢复增长。
• 竞争格局：适丽顺为仿制药，市场份额较小，沃丽汀仍占据主导地位。
• 销售渠道：已在全国形成较为完善的销售网络，未来有望继续增长。

两性健康用药

• 产品布局：包括达泊西汀（爱廷玖）和他达拉非，公司为达泊西汀国内首家仿制药，他达拉非即将获批上市。
• 市场表现：达泊西汀2021年收入约1.5亿元，毛利率高达90.8%，成为公司第二增长极。
• 协同效应：达泊西汀与他达拉非在治疗PE与ED方面具有协同效应，有助于拓展两性健康用药市场。
• 集采情况：达泊西汀已参与第三批集采，中标价格与公司零售价相近。

3. 研发管线与技术平台

• 研发投入：2020-2021年研发投入超3600万元，占营收比例分别为5.18%和5.52%。
• 技术平台：公司已建立功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台及仿制药开发及一致性评价技术平台。
• 在研项目：
  • 注射用多西他赛聚合物胶束：国内首家取得临床批件，正在进行I(b)期临床试验。
  • 注射用紫杉醇聚合物胶束：已进入中试研究，未来有望上市。
  • 注射用顺铂聚合物胶束：正在进行中试研究，具有较低毒副作用和较高安全性。

4. 盈利预测与投资建议

• 营收预测：2022-2024年预计分别为9.0/12.0/15.5亿元，年复合增长率约28.3%。
• 净利润预测：2022-2024年预计分别为2.4/3.3/4.3亿元，年复合增长率约31.4%。
• 每股指标：2022年预计每股收益1.03元，每股净资产8.13元，P/E估值27.21倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司核心产品增长潜力大，研发投入有保障，未来业绩有望持续增厚。

风险提示

1. 新药上市及市场表现风险：若新药上市后市场表现不及预期，可能影响公司业绩。
2. 代理业务风险：代理权变动可能影响公司收入及利润。
3. 市场竞争风险：若市场竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

财务数据概览

估值对比

总结

泰恩康作为一家从代理业务起家的医药企业，已逐步转型为“研产销”一体化的综合型医药企业。其核心产品和胃整肠丸、沃丽汀及达泊西汀等表现良好，具备较强的市场竞争力。公司通过布局纳米胶束平台，推动高端改良型新药的研发，提升研发能力。分析师对泰恩康给予“买入”评级，认为其未来三年业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。然而，需关注新药上市进度、代理业务稳定性及市场竞争加剧等风险。