食品饮料行业2020三季报业绩综述：_白酒环比改善，大众品稳健增长-20201103-华泰证券-22页_643kb

报告摘要

食品饮料行业2020年三季度总结

行业评级与整体表现

行业评级：食品饮料行业被评定为“增持”。
行业整体表现：
- 2020年前三季度，CS食品饮料行业营收同比增长4.9%，扣非归母净利同比增长9.6%。
- 2020年第三季度，行业营收同比增长11%，扣非归母净利同比增长17%。
- 各子行业表现分化，其中白酒、乳制品、调味品等板块表现较好，啤酒、速冻食品、休闲食品则趋于稳健增长。

白酒板块分析

Q3表现：
- 白酒板块营收同比增长11.5%，归母净利润同比增长13.4%。
- 高端白酒表现优于其他价格带，营收增速为11%，归母净利润增速为12%。
- 次高端和中高端白酒营收同比分别增长17%和12%，归母净利润增速分别为26%和4%。
- 大众白酒营收同比仅增长5%，归母净利润同比下滑38%。
盈利能力提升：
- 白酒板块毛利率同比提升1.2pct至77.8%，净利率同比提升0.6pct至34.4%。
- 高端白酒毛利率为84%，次高端为75%，中高端为76%，大众白酒为42%。
机构持仓：
- 白酒板块基金持仓比例为6.7%，超配比例达0.02%，机构对高端白酒信心增强。
重点推荐：
- 五粮液：营收同比增长17.8%，归母净利润同比增长15.0%，预计2021年PE为45x，目标价297.90元，维持“买入”评级。
- 贵州茅台：营收同比增长7.2%，归母净利润同比增长6.9%，预计2021年PE为46x，目标价1961.90元，维持“买入”评级。
- 泸州老窖：营收同比增长14.5%，归母净利润同比增长52.6%，预计2021年PE为42.66x，目标价193.20元，维持“买入”评级。
- 洋河股份：营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长14.1%，预计2021年PE为34.35x，目标价202.65元，维持“买入”评级。
- 山西汾酒：营收同比增长26.4%，归母净利润同比增长69.3%，预计2021年PE为69.57x，目标价261.45元，维持“买入”评级。
- 今世缘：营收同比增长21.0%，归母净利润同比增长32.7%，预计2021年PE为69.57x，目标价261.45元，维持“买入”评级。

大众品板块分析

乳制品

Q3表现：
- 乳制品营收同比增长12%，归母净利润同比增长32%。
- 基础白奶需求强劲，酸奶及乳饮料需求回落，奶粉及奶酪表现亮眼。
盈利能力提升：
- 乳制品板块毛利率同比提升0.6pct至6.0%，净利率同比提升1.0pct至6.8%。
机构持仓：
- 乳制品板块基金持仓比例为0.7%，机构对伊利等龙头公司关注度上升。

调味品

Q3表现：
- 调味品营收同比增长13.3%，归母净利润同比增长57%。
- 行业增长趋于常态化，龙头凭借产品升级、渠道扩张带动业绩增长。
盈利能力提升：
- 调味品板块毛利率同比提升1.6pct至20.1%，净利率同比提升1.6pct。
重点公司：
- 海天味业：营收同比增长17.7%，归母净利润同比增长21.5%。
- 中炬高新：营收同比增长10.3%，归母净利润同比增长18.5%。
- 天味食品：营收同比增长35.1%，归母净利润同比增长29.7%。
- 千禾味业：营收同比增长26.0%，归母净利润同比增长35.1%。
机构持仓：
- 调味品板块基金持仓比例为0.3%，机构对海天味业、中炬高新等公司关注度上升。

啤酒

Q3表现：
- 啤酒板块营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长28.1%。
- 餐饮渠道恢复带动销量增长，产品结构高端化推动毛利率提升。
盈利能力提升：
- 啤酒板块毛利率同比提升2.5pct至43.4%，净利率同比提升1.7pct至10.8%。
重点公司：
- 青岛啤酒：营收同比增长4.8%，归母净利润同比增长23.6%。
- 重庆啤酒：营收同比增长13.7%，归母净利润同比增长18.9%。
机构持仓：
- 啤酒板块基金持仓比例为0.2%，机构对龙头公司关注度稳定。

速冻食品

Q3表现：
- 速冻食品营收同比增长30%，归母净利润同比增长169%。
- 餐饮渠道持续恢复，B端与C端共同增长，龙头市占率加速提升。
盈利能力提升：
- 速冻食品板块毛利率同比提升1.8pct至28.2%，净利率同比提升3.1pct至6.0%。
重点公司：
- 安井食品：营收同比增长41%，归母净利润同比增长149%。
机构持仓：
- 速冻食品板块基金持仓比例为0.2%，机构对龙头公司关注度上升。

休闲食品

Q3表现：
- 休闲食品营收同比下降5.2%，归母净利润同比增长13%。
- 健康化趋势利好坚果等品类，龙头公司通过多品类布局寻求协同效应。
盈利能力提升：
- 休闲食品板块毛利率同比提升3pct至38%，净利率同比提升1.5pct至9%。
重点公司：
- 盐津铺子：营收同比增长61.5%，归母净利润同比增长148%。
- 洽洽食品：营收同比增长21.1%，归母净利润同比增长30%。
机构持仓：
- 休闲食品板块基金持仓比例为0.2%，机构对龙头公司关注度上升。

机构持仓情况

Q3基金持仓：
- 中信食品饮料板块基金持仓比例为8.65%，延续Q2上升趋势。
- 白酒：基金持仓比例为6.7%，超配比例达0.02%，机构对高端白酒信心强化。
- 乳制品：基金持仓比例为0.7%，机构对伊利等龙头公司关注度上升。
- 调味品：基金持仓比例为0.3%，机构对海天味业等公司关注度上升。
- 速冻食品：基金持仓比例为0.2%，机构对安井食品等公司关注度上升。
- 休闲食品：基金持仓比例为0.2%，机构对盐津铺子等公司关注度上升。