20221102-国盛证券-三友化工-600409.SH-原材料价格高位产销不足拖累业绩_看好_三链一群_产业布局_3页_631kb

三友化工 (600409.SH) 总结

核心内容概述

三友化工发布2022年三季度报，显示公司前三季度实现营收253.35亿元，同比增长9.3%；归母净利润12.65亿元，同比下降24.3%。其中，三季度单季度营收58.59亿元，同比下降3.46%；归母净利润2.20亿元，同比下降37.95%。公司业绩整体符合预期，但受原材料价格高位和产销不足的影响，三季度盈利环比下滑。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度同比增长9.3%，但三季度单季度同比下滑3.46%。
• 归母净利润：前三季度同比下降24.3%，三季度单季度同比下滑37.95%。
• 毛利率：三季度为20.47%，环比下降2.07个百分点。
• 净利率：三季度为5.25%，环比下降4.15个百分点。
• 经营现金流：前三季度经营现金流净额24.98亿元，同比增长144.30%，主要因纯碱、烧碱、粘胶售价上涨，销售回现比提升。

行业环境

• 原材料价格：原盐、原煤、浆粕、硅块等大宗原材料价格高位运行，拖累公司盈利。
• 产品价格：粘胶短纤主流价13200元/吨，行业开工率下滑至63%左右。
• 库存情况：行业库存处于近两年中枢偏高位置，约24万吨。
• 行业前景：未来两年新增产能较少，行业产能逐步出清，龙头集中度有望提升。随着下游需求回暖，粘胶行业盈利有望修复。

产业布局

• “三链一群”布局：公司投资约570亿元构建“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链及新能源新材料“双新”战略产业集群。
• 新项目：2022年9月20日，公司拟投资10亿元成立唐山三友精细化工有限公司，重点发展曹妃甸精细化工产业链，推动海洋化工、石化等产业整合，向新材料领域转型。

盈利预测与投资建议

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为12.65亿元、14.62亿元、19.20亿元，同比分别下降24.3%、15.6%、31.3%。
• PE估值：当前股价对应PE为9.6倍（2022E）、8.3倍（2023E）、6.3倍（2024E）。
• 投资建议：维持“买入”评级。

关键财务指标

主要财务比率

风险提示

• 新项目投产进度不及预期
• 产品价格大幅波动
• 下游需求增速下滑

投资建议与分析师信息

• 投资建议：维持“买入”评级
• 分析师：
  • 王席鑫，执业证书编号：S0680518020002，邮箱：wangxixin@gszq.com
  • 孙琦祥，执业证书编号：S0680518030008，邮箱：sunqixiang@gszq.com
  • 杜鹏，执业证书编号：S0680520090001，邮箱：dupeng@gszq.com

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