20160302-招商证券-有色金属：基本金属专题报告：聚焦供给侧改革标的，更易获得相对收益_32页_1mb

文档总结：基本金属专题报告

核心内容

本报告聚焦于基本金属行业，特别是锌和铝行业在供给侧改革背景下的投资机会。报告指出，当前供给侧改革政策持续出台，加上基本金属价格低位反弹和中国货币宽松政策，为有色行业提供了较好的投资时机。锌和铝作为主要标的，其价格反弹预期较强，具备较高的弹性。

主要观点

供给侧改革推进

• 政策支持：供给侧改革被提升至核心地位，成为2016年投资大风口。
• 政策出台：中央经济工作会议将去产能列为五大任务之一，财政部和央行等八部委已出台相关支持政策，如征收结构调整专项资金、金融支持工业稳增长调结构增效益。
• 实施阶段：政策细则出台后，将进入实施阶段，推动“僵尸企业”退出。

锌行业分析

• 全球减产：全球锌行业正进行主动有序的减产，海外三大锌精矿龙头企业（嘉能可、Teck、五矿资源）2016年预计减产78万吨，占全球需求量6%。
• 国内产量下降：2015年国内锌精矿产量同比大幅下降，2015年12月产量环比下降，显示行业整体处于收缩阶段。
• 价格支撑：锌价跌破90分位现金成本线，全球流动性边际效应减弱，锌价反弹空间有限。
• 消费旺季：3、4月为传统消费旺季，叠加稳增长政策，预计锌价将有所反弹。
• 标的选择：中金岭南和驰宏锌锗作为锌行业龙头，具备较强弹性，值得关注。

铝行业分析

• 去产能进展：国内电解铝开工率低，产能过剩严重，2015年已开始关停部分产能，减产效果开始显现。
• 库存低位：铝库存处于相对低位，有利于价格反弹。
• 复产困难：复产需等待铝价和成本变化，目前铝价仍低于停产成本线，复产进程缓慢。
• 标的选择：云铝股份和中孚实业作为铝行业弹性标的，具备较好的投资价值。

关键信息

供给侧改革背景

• 政策推动：中央经济工作会议强调供给侧改革，去产能为首要任务。
• 资金支持：设立专项奖补资金，用于员工安置和企业重组。
• 市场反应：锌、铝价格低位反弹，行业毛利率下滑倒逼供给侧改革。

价格与成本分析

• 锌价：跌破90分位现金成本线，全球流动性减弱，价格反弹预期为20%。
• 铝价：跌破50分位现金成本线，复产需铝价达到一定水平，反弹预期为10-20%。

标的推荐

风险因素

• 系统性风险：大盘波动可能影响行业表现。
• 供给侧改革进度：改革效果若低于预期，可能影响投资回报。

附录信息

• 报告来源：招商证券，作者徐张红。
• 联系方式：0755-82843140, xuzh3@cmschina.com.cn。
• 报告编号：S1090514070003。
• 投资评级：
  • 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅超基准指数5-20%之间）、中性（股价变动幅度介于±5%之间）、回避（股价表现弱于基准指数5%以上）。
  • 长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）。
  • 行业投资评级：推荐（基本面向好）、中性（基本面稳定）、回避（基本面向淡）。

总结

本报告分析了锌和铝行业在供给侧改革背景下的投资机会，指出锌和铝价格低位反弹为行业带来投资机遇。锌行业因全球减产和国内需求旺季支撑，弹性较大；铝行业则因去产能效果显现，具备反弹潜力。中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份和中孚实业被重点推荐，但需关注政策执行和市场风险。