20160427-招商证券-畜禽养殖：生猪养殖系列报告之一-超长猪周期，让暴利飞！_19页_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年生猪养殖行业所经历的“超长猪周期”现象，指出这一周期的特征是“猪价涨”与“存栏降”长期共存。不同于以往的暴涨暴跌，当前猪周期呈现出持续温和上涨的“新常态”，主要归因于“成本高、门槛高、学费高”这“三高”因素。

猪价与存栏背离：在2014年5月开始的猪价上行周期中，猪价持续上涨，但能繁母猪存栏量却连续下滑，打破了传统周期中猪价与存栏量同步变化的规律。
超长周期成因：
- 成本高：散养户成本高于规模户，尤其是人工成本和饲料成本，导致其快速退出市场。
- 门槛高：环保政策趋严，选址困难，规模化企业扩产缓慢，导致产能恢复滞后。
- 学费高：2007年后进入养殖业的业外资本多数亏损退出，使得后来者望而却步。
行业表现：2016年春节后，猪价拒绝回调，仔猪价格大幅上涨，猪粮比达到历史高位，显示出行业盈利能力和持续成长的潜力。
周期模型：提出“长中短”三类猪周期概念，其中“中周期”由3-4年期的蛛网模型解释，而“小周期”则与季节性消费相关。

年份	散养户饲料成本	散养户人工成本	散养户其他成本	规模化企业饲料成本	规模化企业人工成本	规模化企业其他成本
2004	50.60%	18.85%	30.55%	56.54%	7.30%	36.16%
2005	50.51%	20.79%	28.70%	57.43%	7.49%	35.08%
2006	54.69%	22.39%	22.93%	61.64%	8.12%	30.24%
2007	49.95%	16.68%	33.38%	53.95%	6.39%	39.66%
2008	47.28%	14.22%	38.50%	51.72%	5.53%	42.76%
2009	54.34%	16.72%	28.94%	59.35%	6.63%	34.02%
2010	56.27%	19.12%	24.61%	62.20%	7.53%	30.27%
2011	50.05%	19.13%	30.82%	55.36%	7.74%	36.89%
2012	48.71%	22.73%	28.55%	55.85%	8.72%	35.43%
2013	49.32%	25.86%	24.82%	57.51%	9.85%	32.65%
2014	50.51%	27.02%	22.47%	59.38%	10.58%	30.04%