2018年宏观经济展望：方兴未艾-20171119-招商证券-84页-3mb

2018年宏观经济展望总结

核心内容

本报告对2018年中国宏观经济进行了全面展望，重点分析了投资、消费、出口、房地产、通胀、汇率、企业盈利及政策环境等多方面的发展趋势和影响。整体来看，中国经济将延续结构优化、创新驱动、消费支撑和政策引导的新特征。

主要预测数据

主要观点

1. 新时代的中国经济特征

• 供给体系升级：研发支出有条件地计入GDP，提升投资对经济的带动能力。
• 收入差距缩小：精准扶贫带动消费增长，缩小城乡收入差距。
• 创新能力提升：人力资源红利为创新提供支撑，推动经济从投资驱动向创新驱动转变。
• 政策环境优化：新的政策环境形成有利于实体企业的分配格局，提高行业集中度、研发投入和国际化对企业盈利的影响。

2. 2018年宏观经济展望

• GDP增速：预计2018年GDP实际增长6.7%，四个季度同比增速分别为6.6%、6.7%、6.8%和6.7%。
• 消费趋势：消费对GDP贡献率持续提升，2018年将达65%，推动经济增长模式转型。
• 出口改善：出口对制造业影响显著，净出口对GDP的拉动从负转正，推动投资回升。
• 房地产投资：热点城市投资相对稳定，非热点城市增速回落，2018年房地产投资增速预计在3.4%左右，不会出现大幅下滑。
• 企业盈利改善：结构优化和去杠杆推动企业盈利可持续性上升，利润增长趋于均衡。

3. 通胀走势预测

• CPI中枢温和抬升：预计2018年CPI增速为2.3%，四个季度增速分别为2.5%、2.4%、2.4%和2.0%。
• PPI明显回落：受高基数和国内上游价格涨幅回落影响，PPI增速预计回落至3.0%。

4. 人民币汇率波动

• 汇率区间：预计2018年人民币汇率将在6.45至6.95之间波动。
• 影响因素：逆周期因子、外汇市场供求平衡、美元走强等三方面因素将共同影响汇率走势。

5. 企业盈利模式变化

• 利润来源多样化：企业盈利不再单一依赖价格因素，而是由质量提升、科技融合、金融支持和人力资本等多方面驱动。
• 利润增长均衡：企业利润增长点逐渐从上游回归下游，从国企回归民企，利润增长趋于均衡。

关键信息

1. 投资新动能

• 研发支出计入GDP，提升投资对经济的带动能力。
• 2018年研发支出对GDP增速的贡献预计进一步提升，增强经济内生动力。

2. 消费提振

• 精准扶贫带动农村消费增长，服务消费增速高于社消。
• 网上服务消费增长显著，反映消费结构的优化。

3. 房地产投资趋势

• 房地产投资增速回落幅度可控，热点城市投资保持稳定。
• 土地购置费用是房地产投资增速虚高的主要因素，未来影响减弱。

4. 企业盈利模式

• 企业利润增长更加依赖质量、科技、金融和人力资本。
• 利润增长具有可持续性和均衡性，反映结构优化成果。

5. 全球视角

• 中国出口竞争力强，但软实力仍需提升。
• 环保压力下，中国需求外溢有助于国际贸易稳定增长。

行业投资机会

• 食品饮料：受益于消费增长和精准扶贫。
• 高端装备制造：受益于出口改善和创新支持。
• 现代服务业：受益于消费升级和服务需求增长。
• 电子、计算机、通信：受益于技术升级和创新需求。

总结

2018年中国经济将呈现结构优化、创新驱动、消费支撑和政策引导的新特征。宏观经济政策重心从“做减法”向“做加法”转移，推动投资、消费、盈利和增长模式的升级。出口改善和房地产投资稳定将为经济增长提供支撑，而研发支出计入GDP和消费结构优化将增强经济内生动力。整体来看，2018年中国经济将保持稳定增长，企业盈利模式也将更加均衡和可持续。