20240828-国盛证券-固定收益点评_如何看待当前债市赎回风险__8页_664kb

当前债市持续下跌，信用债跌幅最大，长端利率上行幅度高于短端，引发市场对负反馈循环的担忧。负反馈可能发生需利率快速大幅上升导致投资者大规模赎回，但当前利率上行速度和幅度远低于2022年债市大跌水平，风险相对有限。历史比较显示，2022年债市大跌时利率累计上行幅度达100bps以上，而今年8月以来上行幅度显著更低。

机构投资者中，配置型力量（如银行、保险）负债端稳定，可能维稳市场；交易型力量（如公募基金）虽有赎回压力，但资产短缺时需求回升，减少对债券市场的系统性冲击。理财和债券基金资金来源基本稳定，破净率虽小幅上升，但未达高风险阈值。

资金面方面，票据利率创新低，信贷需求弱，但央行干预缓解了资金紧张，市场情绪有望稳定。未来修复顺序预计先利率债和存单，随后是二永债和类利率资产，最后信用债。相关政策和监管目标旨在控制利率上行，避免风险超预期。

总体而言，债市赎回风险可控，当前条件较2022年更温和，市场或逐步企稳。