20150416-申万宏源-成长视角下的新三板A股映射策略_相伴相生相互借鉴_25页_1mb

新三板与A股映射策略总结

核心内容

新三板与A股同为我国资本市场的重要组成部分，共同服务于实体经济，具有相互映射的基础。两者虽定位不同，但都关注技术创新与商业模式创新，且存在显著的行业与成长性关联。通过成长视角，可以构建新三板与A股的映射策略，以识别具有成长潜力的企业。

主要观点

1. 新三板与A股具备互相映射基础

   • 新三板和A股同为全国性交易市场，是企业重要的直接融资渠道。
   • 新三板定位为中小企业孵化器，而创业板则聚焦于成长期及成熟期的高新技术企业。
   • 两者在制度、投资者结构、市场环境等方面存在相互影响和映射的基础。

2. 新三板/A股映射不同于A股/美股映射

   • A股/美股映射基于国际分工和技术传播，而新三板/A股映射基于产业链上大中企业与中小企业之间的互动。
   • 新三板投资不能简单依赖主题炒作，需结合成长性评估。

3. 成长视角下的新三板A股映射策略

   • 应通过“四阶段模型”识别具有成长潜力的新三板企业。
   • 聚焦A股热门新经济子行业，结合其生命周期和中小企业的发展战略进行匹配。
   • 重点关注公司的成长路径、行业驱动力、资源要素掌握力等关键因素。

关键信息

1.1 新三板与A股同为资本市场不可或缺的一部分

• 主板、创业板、新三板、区域股权中心共同构成完整的权益投资市场。
• 新三板是中小企业孵化器，承上启下，与A股相互补充。

1.2 新三板与创业板相互联系又相互区分

1.3 新三板受A股影响的特征

• 新兴产业备受关注：新兴产业成交量占比高于平均水平。
• 估值与创业板接轨：新三板公司估值趋势与创业板趋近，尤其在做市交易中表现更明显。
• 流动性与壳价值：新三板流动性较差，壳价值较低，企业抗风险能力较弱，不适合短期主题投资。

2.1 新三板“A股映射”逻辑

• A股/美股映射基于国际分工与技术传播，而新三板/A股映射基于产业链互动。
• 重点在于大中企业与中小企业之间的竞争、学习和颠覆关系。

2.2 纯主题投资对机构是陷阱

• 新三板流动性差，不适合短期主题炒作。
• 投资者需警惕由二级市场推升股价带来的高持股成本和退出难度。

2.3 成长视角看“协议”和“做市”

• 协议转让灵活但价格离散，适合不确定性较大的公司。
• 做市交易价格连续、成交活跃，适合估值与创业板接轨的公司。

2.4 成长是核心

• 新三板与A股映射策略必须结合成长性评估。
• 行业驱动力、生命周期、企业成长路径、资源要素掌握力是关键评估要素。

3.1 A股热门新经济子行业

3.2 新经济中不同生命周期公司所处环境

• 概念期：行业竞争少，企业处于初创阶段。
• 导入期：产品开始推广，竞争逐渐显现。
• 成长期：企业扩张，竞争加剧。
• 成熟期：企业多元化，寻求退出路径。
• 衰退期：企业需创新，寻找新市场。

3.3 中小企业成长战略与路径

3.4 概念期与导入期新三板公司推荐

3.5 成长期新三板公司推荐

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