深度报告-20211127-财通证券-中欣氟材-002915.SZ-一体化氟精细化工龙头_新材料开启第二增长曲线_28页_1mb

中欣氟材详细总结

核心内容

中欣氟材是一家专注于氟精细化工全产业链布局的企业，主要产品包括医药、农药含氟中间体和新材料。公司自2000年成立以来，不断扩展产品种类，2017年上市后进入BPEF新材料领域，并通过收购高宝科技及其子公司长兴萤石向上游萤石和氢氟酸延伸，同时通过定增建设氟精细化学品扩建项目，完善产业链。公司目前已成为具有特色的氟精细化工全产业链企业。

主要观点

1. 产业链一体化优势：公司通过向上游延伸，实现萤石和氢氟酸自给，减少价格波动的影响。同时，氟精细化学品扩建项目将填补产业链空缺，提高公司竞争力。
2. 技术优势：公司每一代重点产品均基于上一代核心技术，形成具有继承性和不断进化的工艺-产品集群。公司拥有多项专利，研发费用持续增长，体现了对技术的重视。
3. 医农中间体业务：医药中间体以喹诺酮类为主，重点布局第四、五代喹诺酮产品。农药中间体以含氟菊酯类为主，未来增长潜力大。
4. 新材料业务：公司积极布局显示材料、工程塑料、新能源化学品等新材料领域，BPEF和DFBP等产品将逐步放量，成为新的利润增长点。
5. 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.83/2.77/3.89亿元，EPS分别为0.90/1.36/1.91元，对应现价PE分别为34.36/22.69/16.18倍。给予2023年20倍PE，目标价38.1元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2000年8月
• 主要产品：氟氯苯乙酮、哌嗪、2,3,4,5-四氟苯、2,3,5,6-四氟苯等
• 上市时间：2017年12月
• 收购高宝科技：2019年，向氟化工产业链上游延伸
• 定增项目：2021年，建设氟精细化学品扩建项目，主要产品包括氟苯、4-氟苯甲酰氯等

财务情况

• 2021年前三季度归母净利润1.38亿元，同比增长89%
• 2021年总股本2.34亿股，流通股本1.48亿股
• 每股净资产6.73元
• 2021年11月26日收盘价30.85元
• 2021年毛利率为22.98%，其中BPEF毛利率46.00%

产品与技术发展历程

业务板块预测

营业收入构成

产品成本与利润预测

风险提示

1. 萤石、氢氟酸价格波动：价格波动将对基础氟化工板块的收入和成本产生较大影响。
2. 新材料产能释放不及预期：若BPEF、DFBP等产品销量不及预期，将影响新材料板块的收入。

投资建议

• 目标价格：38.1元
• PE估值：2023年20倍PE
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级