20210430-中国银河-医药行业_内部业绩表现分化_美支持豁免疫苗专利影响或被高估_40页_3mb

医药行业动态报告总结

核心内容

1. 内部业绩表现分化明显，美支持豁免疫苗专利影响或被高估

• 行业业绩分化：医疗器械板块受益于疫情，表现突出；医疗服务恢复能力强，保持增长；生物制品稳健增长；原料药盈利提升但未明显抢占全球市场份额；医药流通增长承压，但零售药店增长较快；中药与化药板块整体疲软。
• 美国豁免新冠疫苗专利：美国表态支持WTO豁免新冠疫苗专利，但实际落地仍需时间，涉及复杂的谈判和利益分配。专利并不能涵盖所有壁垒，如mRNA技术平台、严格监管和原材料供应紧张，因此对市场格局的冲击可能被高估。

2. 行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

• 医药制造业增速：医药制造业收入增速常年高于GDP增速，2021年Q1强劲复苏，保持高于GDP的增速。
• 医疗费用增长：公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，人均医疗费用将继续增长。
• 医保收支恢复：2021年1-2月医保基金收入和支出增速迅速恢复，医保基金短期压力不大。商业健康险筹资额和赔付额均保持快速增长。

3. 研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力

• 科创板利好创新药械企业：科创板上市规则对研发创新型药械公司和创新服务产业链有利，包括放宽盈利要求、鼓励研发、限制核心技术人员减持等。
• 创新服务产业链估值重塑：创新服务产业链相关标的在高景气下有望迎来估值重塑。
• 科创板申报情况：截至2021年4月1日，共有111家生物医药企业申报科创板，部分已通过审核或进入问询阶段。

主要观点

• 医药行业在疫情后表现出明显的业绩分化，部分板块如医疗器械、医疗服务和生物制品恢复较好，而中药与化药表现疲软。
• 美国支持豁免新冠疫苗专利的影响可能被高估，实际落地还需时间，且技术壁垒和监管因素限制了快速市场扩张。
• 医药制造业持续增长，医保基金恢复较快，商业健康险发展迅速，长期来看行业前景乐观。
• 研发创新是推动医药行业长期增长的关键，科创板政策为创新药械公司和相关服务提供有力支持。

关键信息

• 2020年业绩表现：

  • 医疗器械：收入增速60.78%，扣非净利润增速168.99%
  • 医疗服务：收入增速18.89%，扣非净利润增速163.53%
  • 生物制品：收入增速15.18%，扣非净利润增速22.88%
  • 原料药：收入增速7.91%，扣非净利润增速21.13%
  • 医药商业：收入增速14.11%，扣非净利润增速6.26%
  • 中药：收入增速1.12%，扣非净利润增速0.90%
  • 化药：收入增速-0.18%，扣非净利润增速-22.83%

• 2021年Q1数据：

  • 行业收入增速31.26%，净利润增速71.17%，扣非净利润增速71.25%

• 医保基金情况：

  • 2020年医保基金收入24638.61亿元，同比上升0.9%
  • 2021年1-2月医保基金收入4674.19亿元，同比上升26.71%
  • 医保基金支出2021年1-2月同比上升10.73%

• 健康险情况：

  • 2021年1-3月健康险筹资额3065.95亿元，同比上升16.10%
  • 2021年1-3月健康险赔付额957.61亿元，同比上升76.91%

• 科创板申报情况：

  • 截至2021年4月1日，共有111家生物医药企业申报科创板，部分已通过审核或进入问询阶段。

投资建议

• 推荐板块：创新药械、创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务、医药消费。
• 推荐组合表现（年初至4月29日）：
  • 恒瑞医药：-26.1%
  • 昭衍新药：55.4%
  • 智飞生物：47.4%
  • 长春高新：11.5%
  • 华熙生物：35.4%
  • 大参林：-0.3%
  • 爱尔眼科：0.6%

风险提示

• 控费降价压力：可能超出预期，影响企业盈利能力。
• 带量采购影响：药品和高值耗材带量采购可能导致价格降幅超预期。
• 辅助用药滥用：挤占医保基金对创新药的支付空间，影响创新药推广。

行业数据

• 医药制造业收入增速：2021年Q1为31.26%，2020年Q1为-4.91%，两年一季度复合增速为11.72%
• 净利润增速：2021年Q1为71.17%，2020年Q1为-11.29%，两年一季度复合增速为23.23%
• 扣非净利润增速：2021年Q1为71.25%，2020年Q1为-7.56%，两年一季度复合增速为25.82%
• 医保基金收入：2020年全年为24638.61亿元，同比上升0.9%
• 医保基金支出：2020年全年为20949.26亿元，同比上升0.5%
• 健康险筹资额：2021年1-3月为3065.95亿元，同比上升16.10%
• 健康险赔付额：2021年1-3月为957.61亿元，同比上升76.91%

分析师信息

• 孟令伟：010-80927652，menglingwei_yj@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130520070001
• 刘晖：010-80927655，liuhui_yj@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130520080003