20230421-国海证券-香飘飘-603711.SH-2022年报及2023一季报点评_疫情扰动下实现开门红_股权激励激发增长动能_5页_399kb

总结

公司概况

报告由国海证券发布，针对香飘飘（603711），基于2022年报及2023年一季报，给出首次覆盖“增持”评级。分析师包括薛玉虎、刘洁铭、秦一方。

业绩摘要

2022年财务表现

• 营收31.28亿元，同比下降9%。
• 归母净利润21.4亿元，同比下降39%。
• 扣非归母净利润17.4亿元，同比增长4445%。

2023年一季度表现

• 营收67.9亿元，同比增长370.3%。
• 归母净利润0.6亿元，同比增长转正。
• 剔除疫情扰动，2022Q4与2023Q1合计营收同比增长145%。

关键驱动因素

• 疫情影响下，春节旺季增速超预期。
• 提价策略（2022年2月实施）和原材料（如植脂末、包材）价格回落，显著改善毛利率和利润。
• 2022Q4毛利率4074%，同比提升533个百分点；2023Q1毛利率3101%，同比提升1042个百分点；同时销售费用率下降。

战略举措

• 公布股权激励计划草案，授予股票期权数量1357万份，占股本3.3%，目标以2022年为基准，2023-2025年收入增长率不低于15%/35%/50%。

展望与潜力

• 冲泡业务已调整到位，消费场景恢复后预计2023年复苏积极。
• 即饮业务通过产品创新（如Meco果汁茶新口味）和组织调整，预计2023三季度起高增长。

盈利预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为31.5亿、42.0亿、56.2亿元，增长率47%/33%/34%。
• 当前股价对应PE分别为27x、20x、14-15x，给予“增持”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期；冲泡业务恢复慢；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。