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光大证券2015年概况及业务分析总结

核心内容

光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，于2009年在上海证券交易所上市。公司依托中国光大集团股份公司强大的金融资源，积极进行业务改革与创新，形成了零售证券、财富管理、投资银行、机构证券和资产管理五大业务板块。同时，公司持续推进境外业务发展，于2015年收购了新鸿基金融70%的股权，并筹划赴港IPO，以提升国际影响力和资本实力。

主要观点

• 公司各项业务发展势头良好，积极落实业务改革和创新，稳步推进战略性调整。
• 公司借助集团资源，实现与集团内银行、保险、基金、期货等机构的全面业务对接，形成综合金融服务模式。
• 在互联网金融领域动作频频，拓展“互联网+”新业务，打造以大数据平台为基础的金融服务模式。
• 赴港IPO有助于提升公司国际地位，开拓海外业务，引进高质量国际战略投资者，进一步夯实资本实力。
• 公司未来业务发展将受益于集团协同效应、创新能力提升和资本市场的红利。

关键信息

基本数据（2015年）

• 报告日股价：16.77元
• 12个月A股价格区间：14.36-38.32元
• 总股本：3907百万股
• 无限售A股/总股本：87.48%
• 流通市值：574亿元
• 每股净资产：10.86元

主要股东（2015年）

• 中国光大集团股份公司：29.68%
• 中国光大控股有限公司：29.16%
• 平安大华基金-平安银行-平安银行股份有限公司：3.91%
• 中国证券金融股份有限公司：1.63%
• 新华基金-民生银行-光大证券定向增发1号资产管理计划：1.56%

收入结构（2015年）

• 证券经纪业务：46.08%
• 机构证券服务：25.87%
• 资产管理业务：13.46%
• 信用业务：10.55%
• 境外业务：3.16%

盈利预测与估值（2015年）

主要业务板块发展情况

1. 经纪和财富管理

• 证券经纪业务收入占公司总收入约40%，但股基市场份额逐步下降，排名行业第11。
• 财富管理业务转型，设立财富管理中心，提供全面的金融服务。
• 成立“富尊会俱乐部”，服务高净值客户，涵盖投资、融资、增值服务等。

2. 信用业务

• 融资融券余额从2011年的23亿元增长至2015年的388亿元，年复合增长率70.8%。
• 股票质押回购业务发展迅速，待回购余额达129亿元，两年复合增长率363.97%。
• 融资租赁业务通过光大幸福国际租赁有限公司拓展，已覆盖多个行业。

3. 投资管理业务

• 资产管理业务规模达2353亿元，年增长19%。
• 光证资管坚持价值投资理念，产品业绩稳健，推动资管规模增长。
• 直投业务受益于新三板扩容，收益创历史新高，未来有望持续增长。

4. 机构证券业务

• 投行业务结构优化，重点发展TMT、生物医药、金融机构、节能环保及军工五大行业。
• 新三板业务发展迅速，挂牌企业达137家，做市企业达231家，行业排名第四。
• 证券投资业务在2015年实现投资收益新高，已完全走出“8.16事件”影响。

5. 海外业务

• 通过境外子公司光证金控开展业务，2015年收购新鸿基金融70%股权，提升在香港市场的地位。
• 布局海外，未来将进一步整合境内外资源，打造一体化金融服务平台。

投资建议

• 未来6个月内，给予公司“谨慎增持”评级。
• 预计2016年、2017年每股收益分别为1.45元和1.68元。

风险提示

• 资本市场大幅调整可能对公司业务造成影响。
• H股上市进程受阻可能影响公司资本实力提升。

附表与图表

• 图1：公司近几年收入净利情况
• 图2：公司股权结构（截止2015年）
• 图3：光大证券近年来股基市场份额及行业排名
• 图4：期货日均保证金规模
• 图5：公司融资融券余额及市场占有率
• 图6：光大证券近年来资管产品规模
• 图7：大成基金与光大保德信基金近5年基金规模情况
• 图9：公司近年来证券投资规模及收益率情况
• 图10：光大证券PB水平
• 图11：光大证券PE水平

总结

光大证券依托集团资源，积极布局互联网金融与境外市场，业务结构不断优化，创新业务成为新的增长点。公司未来有望借助H股上市提升资本实力，实现业务多元化和国际化发展。