20260828-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_饲料规模稳增_养殖阶段性承压_海外业务加速放量_4页_613kb

海大集团（002311.SZ）信息更新报告总结

核心内容

海大集团（002311.SZ）在2026年中报中展示了其业务的多元化发展态势，其中饲料业务持续增长，海外业务加速放量，尽管养殖业务面临阶段性压力，但整体仍维持“买入”投资评级。

主要观点

• 饲料业务稳增：2026年H1饲料外销量达1478万吨，同比增长约8%。猪料和水产料分别增长15%和21%，成为主要增长动力。
• 海外业务突破：海外饲料外销量同比增长超25%，收入突破100亿元，达到101.91亿元，毛利率为13.90%，同比略有下降。
• 养殖业务承压：2026年H1养殖/农产品板块收入79.73亿元，同比下降18.10%，毛利率下降至6.41%。主要由于生猪销售价格下降，但水产养殖保持稳定利润。
• 动保与种苗业务增长：动保产品收入5.05亿元，同比增长8.66%；种苗业务加速海外布局，提升客户黏性。
• 盈利预测调整：由于猪价下行预期，公司2026-2028年归母净利润预测分别为47.21/59.13/69.15亿元，对应EPS分别为2.85/3.57/4.17元，当前股价对应PE为15.9/12.7/10.9倍。
• 财务指标：公司毛利率和净利率有所下降，但整体盈利能力仍保持稳健，ROE持续提升。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 猪价下行
• 饲料原料价格波动
• 动物疫病风险

财务预测摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

估值指标

估值方法的局限性

• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现。
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

投资建议

• 维持“买入”评级，主要基于饲料业务稳步增长和海外业务加速放量的预期。
• 公司在国内外市场均具备较强的竞争力和增长潜力，尽管养殖业务短期承压，但整体发展路径清晰。