港股汽车板块：审时度势，2019年度投资策略，“_PLAN”-20181217-广发证券-41页-2mb

港股汽车板块2019年度投资策略总结

核心内容

2019年港股汽车板块投资策略聚焦于“PLAN”四大主线：Premium高端车、Leader龙头、ADAS辅助驾驶及NEV新能源。整体行业在2018年经历销量下滑，但部分细分领域如新能源汽车、自主品牌表现稳健，为2019年的复苏奠定了基础。

主要观点

• 汽车制造商：行业库存去化预计于2019年第三季度完成，净利率有望回升。推荐吉利汽车（00175.HK）作为具备技术实力与市场竞争力的自主品牌龙头。
• 汽车经销商：豪华车销量稳健增长，但面临量价难两全的挑战。推荐中升控股（00881.HK）作为主营品牌强势、折扣力度小、售后业务稳健的经销商。
• 汽车零部件商：短期抗波动能力较强，但复苏滞后于主机厂。推荐布局ADAS技术的耐世特（01316.HK）作为转向系统龙头，具备技术优势与增长潜力。

关键信息

一、汽车制造商

• 2018年乘用车销量整体下行，主要受购置税透支、经济预期不确定性及国六提前实施影响。
• 自主品牌在销量负增长中仍保持正增长，新能源汽车销量持续跑赢行业。
• 2019年新能源补贴政策转向双积分制度，技术优势明显的新能源车企有望受益。
• 预计2019年第三季度整车厂库存去化完成，净利率将回升。
• 吉利汽车凭借新产品周期、品牌建设与新能源布局被重点推荐。

二、汽车经销商

• 豪华车销量同比增长10.5%，高于行业整体。
• 渠道库存积压影响新车销售利润率，但部分品牌如奔驰、宝马、奥迪表现相对从容。
• 推荐主营品牌强势、折扣力度小、售后业务稳健的中升控股（00881.HK）。

三、汽车零部件制造商

• 零部件行业复苏滞后于主机厂，但需求回升后议价能力提升。
• ADAS趋势推动下，技术领先的零部件商将受益。
• 推荐耐世特（01316.HK），其在转向系统领域具备技术优势与市场份额。

风险提示

• 行业整体销量持续低迷，居民购车观望情绪增加。
• 行业可能进行大幅降价，影响盈利。
• 经济周期下行可能压制豪车销量。
• 零部件企业未能及时调整，盈利受影响。
• 中美贸易摩擦升级可能对板块估值造成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

政策背景

• 新能源汽车政策：补贴退坡，双积分政策接棒，推动行业向市场驱动转型。
• 国六标准：部分城市提前实施，加速库存清理，影响终端销量。
• 合资车企股比放开：华晨宝马案例显示，股比放开对多数合资车企影响有限，但对自主品牌话语权形成挑战。
• 其他政策：包括车船税优惠、充电桩建设、智能网联汽车发展、新能源物流车推广等，推动行业向绿色与智能化发展。

2019年展望

• 乘用车销量在2019年有望迎来边际改善。
• 新能源汽车销量将持续增长，产品结构高端化。
• 自主品牌与合资品牌将加速新能源车型投放。
• ADAS技术发展将为零部件厂商带来新的增长点。

推荐标的

• 吉利汽车（00175.HK）：具备强抗压能力，新产品周期开启，新能源战略稳步推进。
• 中升控股（00881.HK）：主营品牌强势，折扣力度小，售后业务稳健。
• 耐世特（01316.HK）：技术优势明显，布局ADAS，市场份额稳步提升。

图表与数据

• 图1：港股汽车制造商1-Y Forward P/E变动情况。
• 图2-图9：乘用车销量及结构变化。
• 图10-图30：终端优惠指数、价格变化、品牌市占率变化。
• 图31-图37：吉利汽车销量、收入、净利润等关键指标走势。
• 图38-图41：豪华车销量及市场渗透率变化。
• 图42-图63：耐世特市场份额与财务预测。

结论

港股汽车板块在2019年将受益于库存去化完成、新能源汽车结构优化、ADAS技术趋势以及政策支持。建议投资者关注具备技术优势与市场竞争力的自主龙头、ADAS零部件商及主营品牌强势的经销商，以把握行业复苏机会。