20260305-国信证券-商贸零售行业3月投资策略_美护龙头积极布局3·8大促_金价高位分化行业需求_13页_1mb

商贸零售行业3月投资策略总结

核心内容

本报告为商贸零售行业2026年3月的投资策略，整体维持“优于大市”评级。报告重点分析了黄金珠宝、美容护理、跨境出海及线下零售四大领域的发展前景与投资机会，并结合行业数据与个股表现，提出相应的投资建议。

主要观点

• 3·8大促预期积极：三八促销周期提前，平台促销玩法简化，提升用户转化率，头部品牌通过新品发布与品宣活动，有望在Q1较低基数上实现增长。
• 金价波动未改长期逻辑：尽管金价出现较大波动，但核心龙头仍能保持增长，投资金业务占比较高以及具备一口价产品力的公司更具优势。
• 消费复苏与政策支持：2025年底消费板块经历涨幅后市场震荡加大，预计在政策边际加码下，消费板块可能迎来一定弹性。
• 行业数据表现分化：2025年12月社零数据整体偏弱，但部分品类如化妆品、金银珠宝保持增长，线上零售表现优于线下。
• 个股表现差异明显：部分个股在2月表现出色，而部分则有所下跌，需关注其基本面变化与未来增长潜力。

关键信息

1. 3·8促销分析

• 时间周期与玩法：三八促销周期提前，平台玩法从复杂满减转向官方立减+无门槛红包，降低用户决策成本。
• 重点平台：天猫、京东、抖音电商、拼多多、唯品会等平台均推出多样化的促销活动，以美妆、服饰、健康、家居为发力品类。
• 头部品牌新品发布：珀莱雅、薇诺娜、玉泽、佰草集、林清轩、韩束、毛戈平、福瑞达等品牌推出多款新品，聚焦抗老、修护、美白等功效。

2. 黄金珠宝行业分析

• 金价波动：COMEX黄金2026年开年至3月2日涨幅达22.34%，伊朗局势变化进一步刺激金价上涨。
• 投资性需求：金价上涨带动投资金业务增长，部分企业如菜百股份、六福集团等表现出强劲增长。
• 消费性需求：品牌建设与产品创新是驱动增长的核心因素，老铺黄金、潮宏基等通过差异化定位实现增长。

3. 美容护理行业分析

• 行业表现：2026年2月美容护理指数上涨2.75%，优于商贸零售指数。
• 新品驱动：头部品牌持续推出新品，强化品牌竞争力，提升用户粘性。
• 平台化机制：部分企业已建立平台化机制，通过内生外延方式保障增长的持续性。

4. 跨境出海与线下零售

• 跨境出海：龙头企业具备强抗风险能力，AI+技术在渠道与产品端的应用有助于降本增效与产品创新。
• 线下零售：Q1为销售旺季，CPI复苏对超市同店销售有正向影响，多家零售企业持续推进调改，未来自有品牌推出值得期待。

5. 行业数据与市场走势

• 社零数据：2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中化妆品类增长8.8%，金银珠宝类增长5.9%。
• 线上零售：实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社零比重26.1%，线上渗透率持续提升。
• 线下零售：便利店、超市、专业店增长稳健，百货店与专卖店表现疲软。

6. 投资建议

• 黄金珠宝：推荐菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等具备稳定增长逻辑的公司。
• 美容护理：推荐珀莱雅、贝泰妮、上美股份、若羽臣、登康口腔等，其基本面与新品驱动表现突出。
• 跨境出海：推荐安克创新、小商品城、焦点科技等，具备强抗风险能力与AI+应用优势。
• 线下零售：推荐杭州解百、家家悦、重庆百货、永辉超市等，受益于Q1销售旺季与CPI复苏预期。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 企业管理层变化

图表与数据

• 图1：COMEX黄金价格走势
• 图2：投资性购金需求随金价上涨变化
• 图3：社零数据与同比增速
• 图4：实物商品网上零售额增速与占比
• 图5：线下零售业态增速
• 图6-9：必选与可选品类同比增速
• 图10-13：板块与个股行情走势
• 图14-15：板块市盈率走势

相关研究报告

• 《商贸零售行业2月投资策略》
• 《悦己消费产业链研究之银发经济》
• 《AI+商业系列之三》
• 《商贸零售行业1月投资策略》
• 《高端化妆品行业系列》

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