20140627-招商证券_香港_-中国新能源行业_2014中期策略展望_37页_2mb

中国新能源行业2014中期策略展望总结

核心内容

2014年，中国新能源行业在政策支持和市场需求推动下，整体保持增长态势。政府持续支持新能源行业，主要基于占领新兴行业战略高点、投资拉动经济以及应对雾霾问题的需求。报告指出，2014年下半年风电行业的投资机会优于光伏行业，预计风电新增装机将保持稳定增长，而光伏行业面临价格波动和政策风险。

主要观点

• 风电行业：行业集中度提高，利润率恢复，龙头企业如金风科技和龙源电力表现突出。预计2014-2016年风电新增装机分别为18GW、20GW、22GW，增速分别为12%、11%、10%。
• 光伏行业：供需趋于平衡，价格温和复苏，但面临限电问题和国际贸易摩擦。预计2014年全球光伏新增装机将增长20%，中国增长30-40%。分布式光伏成为投资重点。
• 投资建议：整体行业评级为“买入”，更倾向于风电行业龙头，如金风科技、龙源电力，同时关注受益于沪港通的标的。

关键信息

风电行业

• 风机制造：受益于装机增长，行业集中度提高，利润率进入恢复通道。金风科技预计2014-2016年净利润CAGR为64.4%，为首选。
• 风电运营：2015年关键特高压通道建成，运营商装机分布出现长尾效应。龙源电力预计2014-2016年净利润CAGR为28.5%，为首选。
• 特高压建设：政府态度明朗，预计2015年蒙西、锡盟等4条线路建成，改善风电送出能力。
• 风电装机增长：预计2014年国内新增装机18GW，2015年20GW，增长稳定，存在超预期可能。

光伏行业

• 光伏产品：预计2014年供需平衡，价格温和复苏，关注成本和新技术。
• 光伏电站：全球2014年新增装机同比增长20%，中国增长30-40%。投资机会主要在分布式光伏。
• 国际贸易风险：美国、欧洲、印度、澳大利亚对中国光伏产品发起“双反”调查，国内企业应诉工作已启动。
• 政策支持：国内政策对分布式光伏持续支持，预计2014年分布式装机目标为8GW，但市场预期可能调整至4-6GW。

估值及个股推荐

风险因素

• 风电上网电价调整
• 光伏限电问题
• 风资源不佳
• 电力系统反腐影响

总结

2014年，新能源行业整体表现良好，风电行业受益于政策支持和特高压建设，成为投资重点。光伏行业则面临价格波动和国际贸易摩擦，但分布式光伏仍有较大发展空间。报告建议投资者关注风电行业龙头和受益于沪港通的标的，同时注意政策和市场风险。