20250820-国金证券-盐津铺子-002847.SZ-魔芋大单品起势_利润率改善超预期_4页_1mb

业绩简报总结

2025年上半年实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%，归属于母公司净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣除非经常性损益后净利润3.34亿元，同比增长22.50%。其中，2025年第二季度实现营收14.03亿元，同比增长13.54%，净利润1.95亿元，同比增长21.75%，业绩符合市场预期。

分产品看，魔芋、鹌鹑蛋等健康品类保持高速增长，收入同比分别增幅达155.10%和29.57%，而其他品类略有下滑，公司通过聚焦资源提升盈利能力，减少代工产品和长尾SKU。

分渠道分析，分销渠道销售额23.03亿元，同比增长30%，主要得益于大魔王品牌全渠道布局，尤其在零食量贩和定量渠道快速铺货；电商和直营KA渠道销售额分别为5.74亿元和0.63亿元，增长率-0.97%和-42%，系为降低应收账款风险和提升利润率主动调整。

盈利能力方面，2025年Q2毛利率30.97%，同比下降1.98个百分点但环比提升2.51个百分点，主要受益于产品结构升级和供应链优化。期间费用率改善，销售、管理和研发费率同比分别下降3.70、1.12和0.63个百分点。公司股权支付费用从2024H1的5545.18万元降至2025Q2的2262.21万元，净利润率达13.86%，环比增长2.27个百分点。

未来展望：公司预计2025-2027年归母净利润分别为8.2、10.1和12.3亿元，同比增长率依次为29%、23%和22%，对应PE从24倍降至16倍，维持“买入”评级。风险包括食品安全、新品放量不及预期和市场竞争加剧。

整体上，公司通过品类转型和渠道优化释放规模效应，净利率改善超预期，看好其长期利润率上升空间。