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小鹏汽车-W（9868）公司点评报告总结

核心内容

小鹏汽车-W（9868）发布2021年第四季度及全年财报，整体表现显示公司营收快速增长，但净亏损仍扩大。报告指出，尽管短期面临毛利率下降的压力，公司产品力和智能化优势显著，全年交付量有望超预期。分析师对小鹏汽车给予“买入”评级，并提供了盈利预测和财务指标分析。

主要观点

• 营收增长显著：
  小鹏汽车2021年Q4营收为85.56亿元，同比增长200.1%；全年营收达209.88亿元，同比增长259.1%。

  • 原因：交付量增长，全年交付98,155辆，同比增长263%；Q4交付41,751辆。

• 毛利率上升：

  • 2021Q4毛利率为12%，同比上升4.6个百分点，但环比下降2.4个百分点。
  • 2021年全年毛利率为12.5%，同比增长7.9个百分点。
  • 原因：车型均价上升，推动毛利率增长。
  • 短期压力：上游原材料成本上升导致毛利率下降。

• 研发投入持续增加：
  2021年研发费用为41.14亿元，较2020年增长17.26亿元，显示公司对技术的持续投入。

• 产品力领先：
  公司在智能化和电动化方面具有领先优势，尤其在新车型G9的推出上表现突出。

  • G9亮点：
    • 采用X-EEA3.0电子电气架构，具备硬件、软件、通信三条线的优化。
    • 首款搭载800V高压SiC平台的量产车，支持超充5分钟补能200km。
    • 搭载双激光雷达，性能优于P5车型。
    • 首款搭载Xpilot 4.0的车型。

• 交付预期与市场表现：
  公司对2022Q1的交付量预期为33,500至34,000辆，收入预期为72至73亿元。

  • 判断：尽管面临原材料上涨和缺芯问题，公司凭借产品力和供应链优化，有望实现全年交付超预期。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年归母净利润分别为-54.82亿元、-41.34亿元、2.01亿元。
  • EPS预测：-3.20元、-2.41元、0.12元。
  • 趋势：公司仍处于亏损阶段，但盈利能力和成长性较强。

• 估值与评级：

  • 评级：“买入”，未来6个月内股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
  • 目标价：6个月目标价为190港元，当前收盘价为114.7港元。
  • 市盈率：2021年为-32.78，2024年预测为794.02。
  • 市净率：2021年为3.78，2024年预测为2.39。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年营业收入209.88亿元，同比增长259.1%。
  • 2022年预测营业收入40.03亿元，同比增长90.7%。
  • 2024年预测营业收入100.12亿元，同比增长37.7%。

• 资产负债表：

  • 2021年资产总计为65,651百万元，负债合计为23,505百万元。
  • 2024年预测资产总计为97,940百万元，负债合计为31,208百万元。

• 利润表：

  • 2021年净利润为-48.63亿元，2022年预测为-54.82亿元。
  • 2024年预测净利润为2.01亿元，实现扭亏为盈。

• 财务比率：

  • 毛利率：2021年为12.5%，预计2022-2024年分别为15.5%、18.8%、22.1%。
  • 净利率：2021年为-23.2%，预计2022-2024年分别为-13.7%、-5.7%、0.2%。
  • ROE：2021年为-11.5%，预计2022-2024年分别为-11.7%、-7.3%、0.3%。
  • P/B：2021年为3.78，预计2024年为2.39。

• 风险提示：

  • 新能源行业发展不及预期。
  • 公司新车型销量不及预期。

财务预测摘要

分析师信息

• 分析师：李恒光
• 执业证书编号：S0550518060001
• 研究领域：新能车产业链、整车、零部件

总结

小鹏汽车在2021年实现了营收的大幅增长，但净亏损扩大。公司通过提升车型均价和加大研发投入，推动毛利率上升，展现较强的盈利能力成长潜力。尽管短期面临成本上升的压力，但其在智能化和电动化方面的领先地位，以及供应链优化能力，使其全年交付有望超预期。分析师对小鹏汽车给予“买入”评级，认为其未来成长性较强，且估值合理。