20250515-江海证券-商贸零售行业_美护结构分化明显_关注618行情_3页_298kb

商贸零售行业研究报告总结

一、行业整体表现

根据江海证券2025年5月15日发布的行业研究报告，近十二个月商贸零售行业表现如下：

• 相对收益：1个月-3.64%，3个月-2.39%，12个月14.95%
• 绝对收益：1个月0.24%，3个月-2.62%，12个月21.27%

行业整体表现较为平稳，但不同子板块呈现明显分化，部分企业仍实现较高增长。

二、核心内容与主要观点

1. 行业结构分化明显

• 美护板块：2024年整体收入增长2.58%，但归母净利润下滑16.21%。其中个护板块增长较快，化妆品和医美板块表现相对较弱。
• 个护板块：2024年收入356.87亿元，同比增长6.3%，归母净利润23.01亿元，同比下滑4.71%。洗护用品增长17%，生活用纸表现一般。
• 医美板块：2024年收入109.34亿元，同比下滑1.41%，但归母净利润增长5.88%。2025Q1收入下降12.11%，归母净利润下滑20.37%。锦波生物保持高增长，近期凝胶产品获批，具备持续增长潜力。
• 化妆品板块：2024年收入469.14亿元，同比增长0.84%，但归母净利润大幅下滑31.7%（主要受上海家化亏损影响）。2025Q1收入下滑2.28%，归母净利润下滑24.2%。部分企业如丸美生物、珀莱雅表现较好。

2. 618大促预热开启，行业旺季催化

• 2025年618大促首日为5月13日，三大平台（天猫、抖音、京东）提前开启促销，竞争激烈。
• 平台优惠策略以“立减”“直降”为主，弱化满减，提升消费者购买意愿。
• 首日预售4小时排行榜中，国货品牌表现突出，珀莱雅在美妆行业排名第一，巨子可复美排名第三，自由点在个护大类中排名第四，绽家在家居清洁大类中排名第七。

三、投资建议

1）关注新渠道和产品创新能力强的企业

• 若羽臣：自有品牌绽家增长强劲，逐步布局保健品。
• 登康口腔：老国产品牌，推出高端产品线，线上渠道增速快。
• 润本股份：布局儿童防晒等细分赛道。

2）关注重组胶原蛋白等高增长细分赛道

• 毛戈平：高端国货美妆品牌。
• 巨子生物：重组胶原蛋白赛道领先。
• 锦波生物：重组胶原蛋白持续高增，近期凝胶产品获批。
• 丸美生物：在医美领域表现良好。

3）关注多品牌扩张策略

• 上美股份：多品牌布局，具备成长性。
• 珀莱雅：净利率提升明显，品牌影响力增强。

四、风险提示

• 行业竞争加剧，可能对利润空间造成压力。
• 新品推出不及预期，影响企业增长动力。

五、投资评级说明

行业评级为“增持”，表示行业整体表现优于基准指数，具备一定投资价值。

六、特别声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。江海证券及其分析师可能持有报告中提及的公司证券，或为其提供服务，客户应独立判断，谨慎决策。

七、分析师介绍

• 姓名：张婧
• 执业证书编号：S1410525010001
• 背景：经济学硕士，曾任职于券商研究部、公募基金及保险资管，具备丰富的权益研究经验。

八、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论及建议仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
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