20160817-招商证券-比较与思考系列之六_投行的人为什么都往贵州跑__12页_957kb_957kb

专题报告总结：投行的人为什么都往贵州跑？

核心内容

本报告探讨了2016年7月基建数据下滑背景下，为何贵州成为投行关注的焦点。报告指出，尽管贵州经济总量排名靠后、债务率高，但其在供给侧结构性改革和脱贫攻坚政策推动下，基建投资保持高速增长，吸引了大量投行关注。

主要观点

1. 基建投资高增长的原因

• 政策驱动：贵州作为中西部贫困程度最深的省份之一，承担着国家脱贫攻坚的重任。
• 补短板需求：在供给侧结构性改革的背景下，贵州的基建投资被赋予了“补短板”的重要使命。
• 宽松的发债政策：发改委对贵州城投企业发债政策进行了放宽，包括不限制发债规模、降低资产负债率要求等。

2. 贵州的基建投资特点

• 债券余额增速全国第一：自2015年10月31日起，贵州地区的债券余额增速居全国首位。
• 融资重点方向：贵州城投债募集资金主要用于棚改、铁公基、保障性住房、民生工程等基础设施领域。
• 政策倾斜明显：贵州的贫困发生率虽居全国第二，但贫困人口绝对数量最多，因此获得中央政策重点支持。

3. 贵州经济表现

• GDP增速稳定：尽管全国经济增速放缓，但贵州的GDP走势表现出较强的韧性。
• 固定资产投资增长：贵州固定资产投资增速高于全国平均水平，显示出强劲的发展动力。
• 水泥价格反映投资热度：贵州地区水泥价格在2015年后明显回升，反映出基建投资的旺盛需求。

关键信息

一、贵州基建投资高增长的原因

• 政策支持：中央政府将脱贫攻坚作为“十三五”时期的重要任务，贵州作为重点省份，获得大量政策支持。
• 债务管理宽松：发改委放宽了对贵州城投企业发债的限制，使其能更灵活地进行融资。
• 脱贫攻坚任务重：贵州是全国贫困人口最多的省份，因此在政策上被赋予了更高的发展优先级。

二、贵州政府支持城投发债的目的

• 推动经济发展：通过基建投资带动地方经济，实现“赶”与“转”的双重目标。
• 补齐基础设施短板：贵州的基础设施建设需求远高于全国平均水平，城投债主要用于改善民生和促进发展。
• 实现精准扶贫：贵州在脱贫攻坚战中被赋予重要角色，政府通过大规模基建投资改善贫困地区的经济条件。

三、中央对贵州脱贫攻坚的政策支持

• 中央财经领导小组会议：对贵州脱贫攻坚工作作出全面部署。
• 中央政治局会议：审议通过《关于打赢脱贫攻坚战的决定》，明确贵州作为重点扶贫地区。
• 中央扶贫开发工作会议：贵州党政主要负责同志签署脱贫攻坚责任书。
• 中央经济工作会议：强调贵州在脱贫攻坚中的重要地位，支持其通过基建投资实现发展。
• 领导人考察与批示：多次考察贵州并作出重要批示，推动其在扶贫和经济发展中的角色。

四、贵州经济表现

• GDP增长稳定：贵州的GDP走势表现出较强的韧性，与全国趋势形成对比。
• 固定资产投资增速高：贵州的投资增速高于全国平均水平，显示出政策推动下的增长潜力。
• 水泥价格回升：贵阳地区水泥价格自2015年起显著反弹，反映出基建投资的活跃程度。

政策背景

• 供给侧结构性改革：中央提出“三去一降一补”政策，其中“补短板”是重要组成部分，贵州的基建投资正是这一政策的体现。
• 脱贫攻坚战略：贵州作为贫困人口最多的省份，被中央列为脱贫攻坚重点地区，获得政策和资金的倾斜支持。
• 地方债政策调整：发改委对贵州等中西部省份放宽了地方债发行限制，使得贵州能够更积极地推进基建项目。

结论

在政策支持和脱贫攻坚的双重驱动下，贵州的基建投资保持高速增长，成为投行关注的热点。虽然其经济总量和债务率在全国处于较低或较高水平，但通过政策倾斜和宽松的发债环境，贵州成功吸引了大量投资。未来，随着脱贫攻坚和补短板政策的持续推进，贵州的基建投资仍有较大增长空间。

分析师信息

• 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士。
• 周岳：招商证券研发中心债券分析师，中国人民大学经济学硕士，CFA。
• 高志刚：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学金融硕士。
• 陈元：招商证券研发中心债券分析师，北京大学金融学硕士。
• 韩洲枫：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学金融硕士。

重要声明

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