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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了当前港股市场走势及中概股估值修复的潜在机会，并对汇通达网络（9878.HK）进行了公司点评，提出投资建议。

今日重点分析

1. 安信视点：中美审计合作协议签署，中概估值有望修复

• 市场表现：
  上周五港股大幅高开，全天震荡后收涨。恒生指数收涨1.01%，恒生科技指数涨0.79%，恒生国企指数涨1.05%。全周恒生指数上涨2.01%，恒生科技指数上涨2.62%，而美股市场受鲍威尔讲话影响大幅下挫，标普500指数跌4.04%，道指跌4.22%，纳指大跌4.44%。

• 政策动向：
  中国证监会、财政部与美国监管机构签署了审计合作协议，标志着中美监管合作取得实质进展，为中概股解除美股退市风险迈出重要一步。此举或有助于缓解中概股前期市场压力，推动其估值修复。

• 个股表现：
  敏实集团（425.HK）因小米与北汽集团合作的消息影响，股价大幅上涨2.25%。公司作为小米汽车的重要供应商，业务覆盖多家知名车企，上半年收入同比增长8.9%，经调整净利润同比下降4.5%，但业绩好于预期。预计下半年随着疫情和芯片供应问题缓解，公司业绩将重回高增长。

公司点评：汇通达网络（9878.HK）

业务发展亮点

• 规模扩张：
  2022年上半年公司持续提升供应端能力，连接近千家上游品牌厂商，新增会员店超2万家，累计注册会员总数超19万，活跃会员零售门店达65264家，同比增长62.6%。

• 自营业务增长：
  自营业务收入同比增长32.7%至395亿元，其中消费电子产品、交通出行、农业生产资料和酒水饮料分别增长57.9%、34.1%、24.6%和30.5%；家居建材和家用电器业务因疫情略有下滑，分别下降3.5%和8.9%。

• SaaS+订阅业务发力：
  门店SaaS+订阅业务同比增长259%至2.63亿元，用户数超11万，同比增长55.1%，付费门店用户达27065家，同比增长179.7%。SaaS续费率65%，会员店综合满意度达95%。

• 新能源汽车布局：
  公司积极布局新能源汽车领域，与哪吒、开沃、开瑞等厂商合资，并与比亚迪、广汽战略合作。上半年交通出行板块收入同比增长34%，战略初见成效。

投资建议

• 盈利预测：
  预计2022/2023/2024年公司收入分别为889亿元、1156亿元、1446亿元，同比增长分别为35.2%、30.1%、25.0%；经调整利润分别为4.9亿元、6.5亿元、9.5亿元，同比增长分别为60.7%、31.9%、46.7%。

• 估值与目标价：
  按照2022年0.45×PS和3.0×PS分别对交易业务和服务业务进行估值，给予公司86.2港元的目标价，维持“买入”评级。

风险提示

• 商品范围扩张可能增加运营风险；
• 注册会员店数量不达预期；
• 下沉零售市场竞争激烈；
• 疫情可能对运营造成未知影响；
• 宏观政策及监管政策变动。

公司评级体系

免责声明与规范性披露

• 免责声明：
  本报告仅作参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用本报告的材料可能导致损失，安信国际及相关方不承担任何责任。

• 规范性披露：
  报告分析员及其有联系者未担任所提及上市公司的董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。安信国际对所提及上市公司财务权益占比低于1%或完全无持股。

总结

本报告指出中美审计合作取得实质进展，有望缓解中概股市场压力并推动估值修复。同时，汇通达网络凭借业务扩张和新能源汽车布局，展现出强劲增长潜力，被给予“买入”评级。投资者需关注潜在风险，如市场扩张带来的运营压力及政策变化。