20181214-招商证券-2018年11月宏观数据点评_投资回稳难掩消费疲弱_2页_210kb

2018年11月宏观经济数据点评总结

核心内容

2018年11月的宏观经济数据显示，投资虽有所回稳，但消费疲弱，整体实体经济表现不及预期。主要经济指标如工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资均低于市场预期，反映出中国经济在内外压力下的承压状态。

主要观点

• 投资回稳：固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，较上期回升0.2个百分点，显示投资领域有所企稳。房地产投资保持平稳，增速为9.7%，新开工面积创2017年以来新高，推动施工面积增速回升。
• 消费疲弱：社会消费品零售总额同比增长8.1%，较10月回落0.5个百分点，主要受汽车销售萎缩影响。11月汽车零售额同比下降10%，降幅扩大。电商促销对家具家电销售有所提振，但通讯器材销售下降5.9%，反映居民对未来收入预期不乐观。
• 工业增速放缓：规模以上工业增加值同比增长5.4%，跌至金融危机以来最低水平，供给侧明显萎缩。采矿业和制造业增速下滑是主要原因，其中制造业增速为5.6%，为历史最低水平。
• 出口表现不佳：11月出口交货值同比增长7.6%，较上月回落7.1个百分点，产销率为97.6%，显示外部需求疲软。
• 政策空间有限：尽管政策对稳增长的诉求上升，但外部风险和内部自我约束限制了政策空间和力度。短期内政策放松以减税为主，而非增加开支。
• 就业形势向好：11月失业率数据有所下降，显示就业形势好于预期，短期内政策大幅放松的冲动不足。
• 未来政策关注点：随着春节临近，国内经济将进入淡季，明年春节后企业复工情况将成为政策的重要考验点。

关键信息

经济指标对比

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
• 罗云峰：招商证券研发中心联席首席宏观分析师（董事），具有政、学、商三界宏观固收研究经验。
• 张一平：招商研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 高明：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 林澍：招商证券研究发展中心宏观经济分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

2018年11月宏观经济数据整体表现不佳，投资虽有回稳迹象，但消费和工业数据疲软，反映出中国经济面临的多重压力。分析师认为，外部风险和内部政策约束限制了稳增长的力度，短期内政策放松将以减税为主。随着春节临近，企业复工情况将成为政策的重要关注点。