20170311-广发证券-家用电器行业跟踪_家电龙头的价值重估_11页_1mb

报告摘要

家用电器行业总结

核心内容

2017年3月，中国家电及消费电子博览会（AWE）在上海召开，展示了家电行业在智能化和消费升级方面的最新动态。同时，行业分析师对主要家电企业进行了调研，并对市场行情和行业数据进行了回顾。报告认为，家电行业正处于价值重估阶段，重点推荐具有增长潜力和竞争力的企业。

主要观点

行业趋势：
- 家电产品与人工智能结合，厨房成为智能化的重要场景，主要品牌如海尔、美的、格力等均展示了智能家电解决方案。
- 小家电市场成为消费升级的主要驱动力，例如“无人炊”煮饭电器、空气净化器和吸尘器等产品创新显著。
- 黑电行业大屏化趋势明显，如8K电视、4K电视等高端产品受到关注。
投资建议：
- 推荐受益于三四线市场消费升级的小家电龙头：九阳股份、苏泊尔。
- 建议继续关注具有成本转嫁能力的白电龙头：小天鹅A、美的集团、青岛海尔、格力电器。
- 看好受益于面板价格回落和竞争格局改善的黑电子行业，推荐海信电器。

关键信息

一周行情回顾（2017.03.06-2017.03.10）

沪深300指数持平。
申万家电指数上涨 3.9%，跑赢大盘 3.88个百分点。
白电指数上涨 4.6%，视听器材指数上涨 0.3%。

一周行业数据回顾（2017W10, 2017.02.27-2017.03.05）

线上销售增长显著，空调和电视增速最快。
线下销售因促销活动透支，增速有所下滑。
格力空调、海尔洗衣机、康佳和长虹电视市场份额环比上升。
原材料价格整体小幅下调，铝、铜、冷轧板、原油价格均有所下降。

公司表现

小天鹅A：
- 2016年营业收入 163.3亿元，同比增长 24.4%。
- 净利润 11.75亿元，同比增长 27.8%。
- 预计2017-2019年营业收入分别为 187亿、208亿、228亿，净利润分别为 14.5亿、17.4亿、20.2亿。
- 现价对应2017年估值 16.4倍，维持“谨慎增持”评级。
九阳股份：
- 渠道调整已基本完成，未来将深耕三四线市场。
- 经销商数量减少 70-80家，终端网点基本不变。
- 收入增长较快的品类包括电饭煲、料理机、烘焙类（如烤箱）、大厨电、净水机。
老板电器：
- 2017年油烟机和灶具在二三线市场增长较快。
- 洗碗机和净水机业务预计大幅增长，推动业绩稳定增长。
- 渠道方面继续推进专卖店建设。

重点公司盈利预测及估值（单位：元）

公司代码	公司简称	评级	股价（2017/3/10）	EPS 16E	EPS 17E	EPS 18E	净利润增速 16E	净利润增速 17E	净利润增速 18E	PE 16E	PE 17E	PE 18E
000333	美的集团	买入	34.22	2.30	2.66	2.94	16%	16%	11%	14.9	12.9	11.6
600690	青岛海尔	买入	11.03	0.72	0.99	1.11	2%	37%	13%	15.3	11.2	9.9
000651	格力电器	谨慎增持	28.96	2.38	2.75	3.07	14%	15%	12%	12.2	10.5	9.4
000418	小天鹅A	谨慎增持	38.36	1.86	2.29	2.75	28%	23%	20%	20.6	16.8	13.9
002032	苏泊尔	谨慎增持	39.04	1.69	1.97	2.25	20%	16%	14%	23.1	19.8	17.4
600060	海信电器	买入	19.48	1.38	1.54	1.72	2%	12%	11%	14.2	12.6	11.3

风险提示

原材料价格大幅上涨。
出口贸易政策变化。

总结

报告指出，家电行业正经历智能化和消费升级的双重驱动，小家电和白电龙头表现突出，受益于三四线市场增长和成本转嫁能力。同时，黑电行业因面板价格回落和竞争格局改善而受到关注。分析师推荐九阳股份、苏泊尔、小天鹅A、美的集团、青岛海尔、格力电器和海信电器，认为其具备投资价值。报告提醒投资者关注原材料价格波动和出口政策变化等风险。

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