20181104-中国银河-医药生物行业周报_三季报显示行业运行平稳但内部分化较大_41页_1mb

医药生物行业周报总结（2018年11月4日）

核心内容

2018年11月4日发布的医药生物行业周报指出，医药行业整体运行平稳，但内部分化明显。三季报显示，剔除新股和并表因素后，前三季度收入和扣非净利润增速分别为17.94%和17.46%，而第三季度增速分别为18.46%和10.58%。虽然第三季度扣非利润增速环比有所下滑，但同比仍有所提升。各子行业分化显著，生物制品、医疗服务、医药商业、医疗器械等板块表现突出。

主要观点

1. 行业热点动态

• 药监局发布临床急需境外新药审评审批程序：重点支持用于治疗罕见病、危重疾病和具有明显临床优势的药品，为进口药在国内上市提供便利，推动国内企业加快研发。
• 卫健委发布大型医用设备配置规划：配置数量在现有基础上新增一倍以上，尤其是质子治疗肿瘤系统和手术机器人等设备，预计国内需求将显著增长，部分设备可能仍需进口。
• 人社部发布医保数据：医保基金支出增速高于收入增速，但前期结余较大，整体压力不大。

2. 行业表现与投资组合

• 上周SW医药指数上涨7.40%，进攻组合上涨5.16%，稳健组合上涨11.18%。
• 进攻组合累计收益为19.90%，稳健组合累计收益为55.05%，分别跑赢医药指数35.94和71.09个百分点。
• 进攻组合夏普比率为0.38，稳健组合夏普比率为0.91，高于医药指数的-0.47。
• 推荐组合包括仁和药业、凯莱英、沃森生物、健友股份、华兰生物、九州通、长春高新、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药等。

3. 风险提示

• 控费与降价压力：可能对行业造成超预期影响。
• 新一轮招标降价：可能对医药企业带来额外压力。
• 高值耗材国家谈判：结果可能超出预期。

关键信息

1. 行业估值情况

• 国内医药板块：市盈率为27.41倍，低于历史均值。
• 国际医药板块：美国为19.17倍，日本为24.81倍。
• 相对估值：国内医药板块估值溢价率较历史平均水平低110.3个百分点，当前值为43.0%，相对处于低位。
• 市净率：国内为3.02倍，低于美国但高于日本。

2. 国内重点公司表现

• 仁和药业：OTC行业龙头企业，估值低，增速高，盈利质量高。
• 恒瑞医药：创新药及国际化龙头，累计涨幅达174.7%。
• 长春高新：进入快速成长期的生物药龙头。
• 九州通：流通行业龙头，估值合理。
• 爱尔眼科：社会资本办医龙头。
• 乐普医疗：心血管生态圈龙头。
• 健友股份：肝素原料药及制剂出口龙头。

3. 国际医药巨头表现

• 诺华：净利润增速292.32%，收入增速7.67%。
• 辉瑞：净利润增速26.00%，收入增速4.42%。
• 安进：净利润增速6.74%，收入增速4.29%。
• 赛诺菲：净利润增速-20.09%，收入增速2.76%。
• 美敦力：净利润增速5.81%，收入增速-0.08%。
• 百健：净利润增速3.55%，收入增速19.21%。

附录与调研回顾

• 基金持仓：2018Q3基金医药持仓比例为13.24%，较18Q2下降1.95个百分点。
• 调研回顾：近期调研包括长春高新、乐普医疗、昭衍新药、华兰生物、亚宝药业、仁和药业等。

行情跟踪

• 行业行情：上周医药板块上涨7.40%，沪深300指数上涨3.67%。
• 子行业行情：医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大，为11.02%；中药Ⅱ子板块涨幅最小，为4.93%。
• 个股行情：仁和药业、恒瑞医药、长春高新等公司表现突出。

行业动态

• 药监局公告：发布临床急需境外新药审评审批工作程序，为进口药在国内上市提供便利。
• 卫健委通知：发布2018-2020年大型医用设备配置规划，推动行业增长。
• 人社部数据：医保基金支出增速高于收入增速，但整体压力不大。

总结

• 医药行业整体表现平稳，但内部分化明显。
• 三季报显示，行业增速有所放缓，但部分子行业如生物制品、医疗服务保持高增长。
• 行业估值处于低位，存在结构性和个股性机会。
• 推荐组合包括多个子行业龙头公司，如仁和药业、恒瑞医药、长春高新等。
• 风险提示包括控费、降价和高值耗材谈判等。
• 行情跟踪显示，医药板块整体表现优于沪深300，但部分个股波动较大。
• 行业动态显示，政策支持和市场需求推动行业增长。