证券行业2020半年报总结：政策助力，景气上行，发展前景向好-20200906-招商证券-23页_1023kb

证券行业2020半年报总结

核心内容概览

2020年上半年，上市券商整体业绩表现强劲，营收和净利润均创2016年以来新高。39家上市券商合计实现营业收入2290亿元，同比增长21%；归母净利润731亿元，同比增长27%。行业景气度提升及政策支持是业绩增长的主要驱动力，五大业务板块均实现正增长，其中投资收益贡献最大。同时，行业集中度保持高位，头部券商在盈利水平和市场份额方面占据明显优势。

主要观点

1. 盈利水平再创新高，集中度保持高位

• 上市券商2020H1营收和净利润均创历史新高，分别达到2290亿元和731亿元。
• 负债成本继续下降，名义杠杆倍数由去年底的3.45倍提升至3.59倍。
• ROE（加权净资产收益率）提升明显，平均为4.12%，年化后达8.24%。
• 行业集中度高，营业收入CR5达39%，CR10达63%；归母净利润CR5达44%，CR10达70%。
• 头部券商如中信、华泰、广发、海通、国泰君安等盈利水平显著优于中小券商。

2. 五大板块均有亮点

• 经纪业务：市场交投活跃，客户资产规模增长显著，净佣金率继续下行，但头部券商市占率领先。
• 投行业务：受益于注册制改革和再融资新规，IPO、再融资及债承规模均实现增长，头部券商市占率领先。
• 资管业务：资管规模下滑趋缓，收入增速回正，头部券商主动管理规模占比高，转型成效显著。
• 信用业务：两融余额增长，风险偏好提升，但股票质押业务规模持续压降。
• 投资业务：金融资产配置增加，投资收益同比增长19%，平均年化收益率达7%，科创板跟投也贡献了可观收益。

3. 未来展望：高质量发展机遇来临

• 政策红利不断释放，推动券商进入新一轮发展周期。
• 鼓励打造“券商航母”，推动银证混业经营试点，加速头部券商发展。
• 居民资产配置增加权益类资产，证券公司财富管理及机构业务面临重要机遇。

关键信息

1. 业绩数据

• 39家上市券商2020H1合计营业收入2290亿元，同比增长21%。
• 合计归母净利润731亿元，同比增长27%。
• 投资收益是主要贡献板块，合计722亿元，同比增长15%。
• 金融投资资产规模达34552亿元，同比增长10%，其中债券占比较大。

2. 业务板块表现

• 经纪业务：合计收入475亿元，同比增长21%，净佣金率继续下降。
• 投行业务：合计收入190亿元，同比增长22%，头部券商市占率领先。
• 资管业务：合计收入176亿元，同比增长22%，主动管理规模占比提升。
• 信用业务：合计收入252亿元，同比增长22%，两融余额增长显著。
• 投资业务：合计投资收益增长19%，平均年化收益率达7%。

3. 政策支持

• 多项政策利好推动证券行业发展，包括并购重组松绑、再融资新规、股权管理推动分类监管、创业板注册制改革等。
• 鼓励打造“券商航母”，推动行业高质量发展。
• 放宽“一参一控”限制，允许券商同时控制基金公司和公募持牌机构，有利于券商转型。

4. 行业趋势

• 行业集中度持续高位，头部券商在盈利、市场份额、ROE等方面优势明显。
• 金融资产配置增加，尤其是权益类资产，有助于提升投资收益。
• 两融余额增长，市场风险偏好提升，但股票质押业务规模持续压降，风险可控。

投资建议

• 维持证券行业推荐评级。
• 政策支持与基本面改善共同推动行业估值提升。
• 个股推荐：东方财富（市占率提升，互联网券商龙头）、中信证券（行业龙头，受益政策支持）等。

风险因素

• 新冠疫情继续发酵。
• 市场交易低迷。
• 业绩大幅下滑。