【债券月报】10月债券月报：债市大幅调整后，怎么观测和操作？-241007-华创证券-31页_3mb

债券月报总结：市场大幅调整后的观测与操作建议

市场阶段回顾

债市于2024年9月经历大幅调整，主要分为以下三个阶段：

1. 9月24日：政策利多出尽，宽信用政策引发收益率上行。
2. 9月26-27日：风险偏好修复，股债跷板效应显现，债市承压。
3. 9月29日：预防性赎回压力抬升，债市调整加剧，但10月开始呈现修复趋势。

市场趋势分析

• 短期观测重点：政策落地后的股债跷板效应和赎回波动。
• 中期关注点：稳增长政策的实际效果及基本面拐点。

经济与政策分析

• 高频数据：节前基建和工业品价格回暖，但地产政策效果尚未完全体现。
• 经济预测：三季度GDP增速可能低于5%，拐点未现。
• 政策展望：财政支持力度加码，四季度政府债净融资额或达24-34万亿，但增量政策落地强度需关注。

机构行为解读

• 赎回压力：10月初为关键窗口，理财和基金的潜在赎回可能加剧债市波动。
• 供需结构：供给端四季度稳中有增，需求端基金和理财面临调整，配债意愿明显降温。

债市策略建议

• 利率债：10年国债收益率22%为短期支撑位，30国债与10年国债利差24%以上具性价比。
• 短端配置：存单定价的下沿为DR007+10-20bp，配置性价比较高。
• **信用债回避左右：信用债调整滞后，不建议短期参与，待赎回潮缓解后再把握修复机会。

操作建议

采用“短端信用+10年国债”的哑铃型配置策略，重点关注同业存单、短期信用债，逐步配置长端利率债，规避政策扰动和赎回风险。

风险提示

流动性超预期收紧、宽信用政策持续推进是潜在风险，需密切跟踪政策与资金面变化。