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香港中旅2026年上半年业绩及分拆动态总结

核心内容概览

香港中旅（308.HK）于2026年9月8日公布2026年上半年业绩，实现扭亏为盈，股东应占利润达到1.12亿港元，同比增长显著。同时，公司正推进分拆计划，将港澳文旅控股有限公司以介绍方式于联交所主板独立上市，预计为集团带来价值重估机会。

主要财务表现

• 总收入：20.56亿港元，同比增长13%
• 毛利：5.88亿港元，同比增长3%
• 毛利率：28.61%，同比下滑2.5个百分点
• 股东应占利润：1.12亿港元，扭转亏损局面

分业务表现

扭亏为盈原因分析

1. 旅游地产业务剥离：2025年12月完成实物分派，将持续亏损的旅游地产业务出表，减轻了财务负担。
2. 新增收入来源：2025年10月收购的松花湖公司及中旅冰雪公司并表，带来新增收入。
3. 景区主业改善：战略实施推动景区业务增长，尤其是自然人文景区和休闲度假景区。

景区业务细分表现

• 自然人文景区：收入5.17亿港元，同比增长14%，经营性应占利润0.46亿港元，同比大增24倍。
  • 德天景区：接待游客150万人次，创历史新高，收入增长47%。
  • 沙坡头景区：收入增长18%。
  • 青海黑独山景区：开业仅3个月即实现盈利。
• 休闲度假景区：收入2.19亿港元，经营性应占利润0.44亿港元，主要受益于冰雪业务。
• 主题公园：收入2.53亿港元，同比减少7%，经营性应占利润0.18亿港元，同比减少20%，受市场同质化竞争及天气影响。

分拆上市计划

• 港澳文旅分拆：以介绍方式于联交所主板独立上市，已于2026年5月20日递交申请。
• 分拆意义：集团将完成“两步分拆、聚焦景区主业”的战略重塑，308.HK主体将专注于内地景区目的地运营，港澳文旅则独立发展跨境业务。
• 业务分离：分拆后，港澳文旅将涵盖客运、酒店及旅游证件业务，而308.HK将专注于景区主业，提升资产价值。

后续展望

• 入境游增长：2026年上半年中国出入境人数达3.69亿人次，免签入境外籍旅客1,781.5万人次，入境游持续爆发。
• 内地游客增长：香港上半年访港旅客约2,671万人次，内地旅客增长16%，人民币升值进一步利好内地游客赴港。
• 主题公园升级：暑期内地景区整体增长良好，但主题公园经营不及预期，公司将推进改造升级。
• 冰雪业务贡献：新雪季将为冰雪业务带来完整季度贡献，进一步提升盈利。
• 分拆进度：港澳文旅分拆落地将是估值层面的核心催化剂。

估值分析

• 彭博一致预测：2026/2027/2028年PE分别为21.7/20.3/14.9x。
• 盈利预期：公司未来将聚焦景区主业，预计2026年归母净利润转盈，2027年和2028年分别增长7%和36.3%。
• 价值重估：旅游地产业务剥离、冰雪业务全面释放利润及港澳文旅分拆，将带来业绩和估值双重利好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费及旅游市场复苏。
• 分拆进度不及预期：可能影响估值提升。
• 行业竞争加剧：对景区及主题公园业务形成压力。
• 投资物业公允价值变动：可能影响财务表现。

股东结构

股价表现

• 股价：2026年9月7日为1.23港元。
• 相对收益：过去一个月为5.67%，三个月为9.98%，十二个月为-26.33%。
• 绝对收益：过去一个月为4.68%，三个月为9.82%，十二个月为-26.35%。

投资评级

• 收益评级：未有明确评级。
• 6个月目标价：未有。

总结

香港中旅通过剥离旅游地产业务和分拆港澳文旅，实现业绩扭亏为盈，聚焦景区主业，推动价值重估。公司未来将受益于入境游增长、冰雪业务利润释放及港澳文旅独立上市，但需关注宏观经济、分拆进度及行业竞争等风险因素。