20250311-山西证券-中科曙光-603019.SH-盈利能力显著提升_AI生态布局加速_5页_418kb

报告摘要

中科曙光 (603019.SH) 总结

核心内容概述

中科曙光作为国产算力领域的领军企业，近年来在盈利能力、AI生态布局及财务结构优化方面取得显著进展。尽管2024年公司整体收入出现小幅下滑，但其净利润和毛利率均有所提升，反映出公司在产品结构优化和管理效率提升方面的成效。同时，公司正加速推进AI生态布局，推出多款软硬件产品，增强了其在人工智能领域的竞争力。

主要观点

盈利能力提升：公司通过优化产品结构和产销管理模式，显著提高了毛利率和净利率，2024年毛利率达29.16%，净利率提升至15.16%。
AI生态布局加速：公司发布DeepAI深算智能引擎和DeepSeek一体机，致力于打造端到端的AI加速套件，支持多种主流大模型，提升知识库构建效率。
市场表现稳定：公司2025年3月10日收盘价为71.03元，年内最高价为89.93元，最低价为34.07元，流通A股市值为1,036.05亿元，总市值为1,039.31亿元。
投资建议明确：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2025-2027年EPS分别为1.53、1.81、2.04元，对应PE分别为46.52、39.23、34.78倍，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

2024年全年：公司实现收入131.48亿元，同比减少8.40%；归母净利润19.11亿元，同比增长4.10%；扣非净利润13.72亿元，同比增长7.34%。
2024年四季度：收入51.06亿元，同比减少22.57%；归母净利润11.42亿元，同比增长5.16%；扣非净利润9.27亿元，同比增长6.73%。

产品结构优化

IT设备业务：收入117.06亿元，同比减少8.40%。
软件开发、系统集成及技术服务业务：收入13.95亿元，同比减少10.94%。
客户结构：公共事业客户收入71.56亿元，同比减少14.43%；企业客户收入59.45亿元，同比减少0.65%。

AI产品与技术

DeepAI深算智能引擎：提供端到端的AI加速套件，性能提升显著，内嵌DAP智能平台，支持多种模型训练与推理。
DeepSeek一体机：内置SothisAI3.0平台，知识库构建效率提升10倍，适配多款主流开源大模型。

财务预测

年度	营业收入(亿元)	YoY(%)	净利润(亿元)	YoY(%)	毛利率(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2025E	14.646	11.4	2.234	16.9	31.4	1.53	46.52
2026E	16.499	12.6	2.649	18.6	32.7	1.81	39.23
2027E	18.599	12.7	2.988	12.8	33.3	2.04	34.78

估值指标

年度	P/E(倍)	P/B(倍)	EV/EBITDA(倍)
2025E	46.52	4.6	29.8
2026E	39.23	4.1	25.3
2027E	34.78	3.7	22.6

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	26.3	29.2	31.4	32.7	33.3
净利率(%)	12.8	14.5	15.3	16.1	16.1
ROE(%)	9.6	9.3	9.9	10.5	10.7
资产负债率(%)	38.4	41.8	37.0	37.6	33.7
P/E	56.61	54.38	46.52	39.23	34.78
P/B	5.6	5.1	4.6	4.1	3.7

风险提示

技术研发风险：AI产品的研发和技术迭代存在不确定性。
供应链风险：关键零部件或技术依赖可能影响产品供应。
市场竞争加剧风险：随着AI行业的发展，市场竞争可能进一步加剧。

投资评级说明

公司评级：买入-A，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
行业评级：领先大市，预计涨幅超越行业基准指数10%以上。
风险评级：B，预计波动率大于行业基准指数。

分析师承诺

分析师方闻千承诺以独立、客观的态度出具研究报告，确保信息来源合法合规，不因报告内容获得任何形式的补偿，不利用职务之便谋取私利。

联系方式

山西证券研究所：
- 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼
- 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
- 深圳：广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层
- 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
- 电话：0351-8686981
- 网站：http://www.i618.com.cn

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载