20170324-浙商证券-从生产端和需求端展望2017年二季度中国经济_经济增速回暖_期待制造业表现_17页_3mb

2017年二季度中国经济展望总结

核心内容概述

本报告分析了2017年一季度和二季度中国经济的表现，从生产端和需求端两个角度出发，预测经济增速的变化趋势及各行业的发展前景。整体来看，经济在一季度有所回暖，但二季度可能略有回落，制造业成为主要支撑力量。

主要观点

生产端表现

• 工业增加值：一季度保持 6.3% 增速，二季度小幅上升至 6.4%。
• 行业分化：
  • 制造业：持续改善，预计一季度增速为 6.5%，二季度提升至 6.7%。
  • 采掘业：受供给侧改革影响，增加值增速放缓，预计一季度为 -3%，二季度为 -2.8%。
  • 电力业：工业增加值增速预计一季度为 9%，二季度放缓至 8%。
• PMI分析：制造业PMI指标呈上升趋势，仍处于主动补库存阶段，预计持续半年。
• PPI走势：一季度PPI同比达到年内高点，二季度将有所回落。

需求端表现

• 固定资产投资：一季度增速为 9%，二季度回落至 8.7%。
  • 房地产投资：一季度增速 8.9%，二季度或下滑至 7%。
  • 制造业投资：一季度回升至 4.7%，二季度进一步上升至 5%。
  • 基建投资：一季度增速 20%，二季度回落至 18%。
• 出口与进口：
  • 出口：一季度增速 5%，二季度上升至 6%。
  • 进口：一季度增速 20%，二季度下滑至 17%。
• 消费：整体保持稳定，预计二季度增速为 9% - 9.5%。

关键信息

一季度经济预测

• GDP增速：上升至 7%。
• 固定资产投资：受房地产和基建带动，升至 9%。
• 出口增速：回升至 5%。
• 进口增速：受大宗原材料价格涨幅放缓影响，下滑至 20%。
• 消费增速：保持稳定，约为 9.5%。

二季度经济预测

• GDP增速：小幅回落至 6.8%。
• 固定资产投资：预计回落至 8.7%。
• 出口增速：持续改善至 6%。
• 进口增速：受库存缺口收窄影响，下滑至 17%。
• 消费增速：保持平稳，约为 9% - 9.5%。

行业改善分析

制造业

• PMI：需求未明显转弱，仍处于主动补库存阶段。
• ROIC与ROE：制造业ROIC和ROE自去年四季度触底反弹，基本面边际改善将持续。
• 出口依赖行业：受益于人民币贬值和外需回暖，ROIC和ROE底部反弹。

上游行业

• 煤炭、钢铁、有色：受益于供给侧改革和价格上升，ROIC有所改善。
• 水泥、玻璃：小幅改善，但仍受价格高位影响。

下游行业

• 房地产：ROIC底部反弹，但库存压力较大。
• 家电行业：结构分化明显，小家电表现突出。
• 汽车行业：受购置税上调影响，消费增速可能回落，但产销量增速回到去年中枢水平。

数据支持与图表说明

• 图1：行业增加值出现明显分化。
• 图15：PMI主要指标呈上升趋势，仍处于主动补库存阶段。
• 图26：PPI维持高位，促进制造业经营状况改善。
• 图30：房地产ROIC底部反弹，汽车相对平稳。
• 图31-32：家电行业结构分化，彩电、空调ROIC下滑，小家电表现亮眼。
• 图34：房地产投资增速滞后销售约6-12个月。
• 图40：房地产投资资金来源快速下滑，后期投资增速将回落。
• 图43：PPI维持高位，短期制造业企业经营状况持续改善。
• 图44：制造业经营改善将拉动制造业投资继续向上。
• 图49：出口交货值增速不改向上趋势，出口增速持续改善。
• 图51：出口先导指数和信心指数持续攀升，出口向好。
• 图52：美欧日持续复苏，带动外需增加。
• 图53：消费增速下台阶，但将在平台上保持平稳波动。
• 图55：消费升级类零售额保持较高增速。
• 图57：汽车产销量增速回到去年中枢水平。
• 图58：汽车库存系数抬升，预警指数逼近历史新高。

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：以沪深300为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡三个等级。
• 提醒：不同机构采用不同评级体系，投资者应结合自身情况独立判断。

风险提示

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