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华源晨会总结 2026年03月10日

核心内容概览

本次晨会内容涵盖固定收益、海外科技、机械建材建筑、医药、家电及北交所等多个领域，重点分析了近期市场动态与投资机会。

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主要观点与关键信息

固定收益/银行

• 市场动态：中东局势持续升级，引发原油价格脉冲式上涨，节奏或快于2022H1俄乌冲突时期。
• 债市影响：原油价格上涨加剧了经济衰退担忧，导致全球股市调整，国内风险偏好可能变化。3月债市或偏震荡，但长债风险较低。
• 投资展望：二季度30Y国债活跃券收益率有望下行至 $2.1%$ ，长债收益率震荡下行趋势不改。
• 政策支持：货币政策通常聚焦需求端，供给端导致的阶段性价格波动一般不会引发政策收紧。

海外/教育研究

• 中东冲突：美以伊冲突持续升级，油价加速上涨，投资者逐渐接受现实，市场动荡可能加剧。
• 投资建议：建议关注黄金和VIX，对风险资产保持审慎。
• 科技动态：美国NRC首次批准钠冷快堆核电站建设，标志着先进核电项目进入实质落地阶段；商业航天公司ASTSpaceMobile财报显示其收入增长潜力较大，但面临高投入与运营费用上升的压力。

机械/建材建筑

• 政策导向：2026年两会强调扩大有效投资，重点推进“六张网”建设，包括水网、电网等，为基建行业提供增长动力。
• 行业趋势：检测服务行业集中度提升，规模以上机构营收占比超 $80%$ ，集约化趋势明显。
• 投资建议：建议关注中国电建、中国能建、四川路桥、中国化学、东华科技等公司，受益于能源安全及区域战略建设。

医药

• 公司业绩：和黄医药2025年全年营业总收入5.49亿美元，同比下降 $12.96%$ ，但净利润大幅增长 $1111.03%$ 。
• 业务增长：全球商业化持续增长，海外市场表现亮眼，尤其是呋喹替尼销售额增长 $26%$ 。
• 研发进展：ATTC平台多条管线进入临床验证阶段，未来催化剂丰富，公司合理股权价值为270亿港元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

家电

• 公司表现：波司登2026财年上半年营收同比 $+8.3%$ ，预计全年收入实现中单位数增长。
• 业务结构：品牌羽绒服业务稳增长，贴牌加工业务受外部因素影响，预计全财年营收降幅收窄。
• 品牌升级：国际设计师合作提升主品牌势能，线上渠道表现强劲，多平台榜单稳居前列。
• 投资评级：维持“买入”评级。

北交所

• 公司概况：北矿检测是国内有色金属矿产品检测龙头，市占率2023年排名第一，是LME指定机构。
• 业务拓展：公司正从检测服务向高端仪器研发延伸，自主研发设备已应用，打造“检测服务+仪器业务”双轮驱动模式。
• 增长驱动：行业集中度提升、金属价格高位、新能源检测需求增加等多重因素将推动公司增长。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.74/0.89/1.07亿元，当前PE为38/32/26倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

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风险提示

领域	风险提示
固定收益	地缘冲突持续升级；经济复苏力度强于预期；全球流动性收紧
海外科技	大模型技术发展不及预期；PC/手机等终端需求复苏不及预期；新技术安全风险
机械/建材	经济恢复不及预期；基建/地产投资增速不及预期；政策落地不及预期
医药	临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险
家电	新品推广不及预期风险；极端气候影响风险；内外需不及预期风险
北交所	主营业务单一风险；仪器业务不及预期风险；品牌公信力受负面事件影响风险

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报告摘要

• 债市：中东冲突推动油价上涨，短期债市或震荡，长债风险较低。
• 科技：美国核电与商业航天领域迎来重要进展，但面临高投入与市场不确定性。
• 基建：政策持续支持，重点转向安全与战略型投资，相关企业有望受益。
• 医药：和黄医药业绩稳健，ATTC平台研发进展顺利，未来增长可期。
• 家电：波司登品牌与产品策略有效，全年收入有望实现中单位数增长。
• 北交所：北矿检测业务壁垒高，增长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级。

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机构销售信息

华东机构销售

姓名	联系方式	邮箱
李瑞雪	18202157216	liruixue@huayuanstock.com
韦灵慧	15900818623	weilinghui@huayuanstock.com
吴卓雅	13130676476	wuzhuoya@huayuanstock.com
白鹭	17717065513	bailu@huayuanstock.com
袁晓信	13636578577	yuanxiaoxin@huayuanstock.com
杨舒怡	18857090315	yangshuyi@huayuanstock.com
朱芷漫	15623249787	zhuzhiman@huayuanstock.com
金璐敏	18701859882	jinlumin@huayuanstock.com
吴琼	13524729225	wuqiong@huayuanstock.com
陈博雅	18868102690	chenboya@huayuanstock.com
师静秋	18508243060	shijingqiu@huayuanstock.com
万蕾	13564961723	wanlei02@huayuanstock.com
刘怡岑	15000796699	liuyicen@huayuanstock.com
田丽媛	13182929179	tianliuyan@huayuanstock.com
侯世杰	19521452277	houshijie@huayuanstock.com
刘静娴	15695213059	liujingxian@huayuanstock.com
李依桐	13502177189	liyitong@huayuanstock.com
陈飞帆	17712236207	chenfeifan@huayuanstock.com
黄梓洋	13564449978	huangziyang@huayuanstock.com
柳柏	13045152592	liubai02@huayuanstock.com

华北机构销售

姓名	联系方式	邮箱
王梓乔	13488656012	wangziqiao@huayuanstock.com
胡佳媛	13263496173	hujiayuan@huayuanstock.com
马昊	13581897385	mahao@huayuanstock.com
恩卡尔	15010935260	enkaer@huayuanstock.com
胡青璇	18800123955	huqingxuan@huayuanstock.com
赵帆	18634226618	zhaofan@huayuanstock.com
王慧文	15545222323	wanghuiwen@huayuanstock.com
陈敏	18810312076	chenmin01@huayuanstock.com
汪嘉玮	17710037863	wangjiawei@huayuanstock.com

华南机构销售

姓名	联系方式	邮箱
杨洋	18603006849	yangyang03@huayuanstock.com
彭婧	18507310636	pengjing@huayuanstock.com
胡美娜	19129938895	humeina@huayuanstock.com
韦洪涛	13269328776	weihongtao@huayuanstock.com
蒋书琪	13755026751	jiangshuqi@huayuanstock.com
王安妮	13850778699	wanganni@huayuanstock.com
韩欣言	18898748915	hanxinyan@huayuanstock.com
马思雨	13614697068	masiyu@huayuanstock.com
曹可	13670244320	caoke@huayuanstock.com
夏维	15200869983	xiawei03@huayuanstock.com
祝梦婷	17727576696	zhumengting@huayuanstock.com

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投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对市场基准指数涨跌幅 $20%$ 以上；
  • 增持： $5% \sim 20%$ ；
  • 中性： $-5% \sim +5%$ ；
  • 减持： $-5%$ 以下；
  • 无：无法给出明确评级。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：与市场基准基本持平；
  • 看淡：弱于市场基准。

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基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）