20230520-首创证券-亿帆医药-002019.SZ-公司简评报告_创新药商业化进程开启_公司业绩有望迎来拐点_4页_389kb

报告摘要

亿帆医药（002019.SZ）近期发布了2023年第一季度财报，并获得艾贝格司亭α注射液（商品名“亿立舒”）的NMPA批准上市，标志着其创新药商业化进程的开启。分析师王斌对该公司给予“增持”评级，认为公司业绩有望迎来拐点，未来增长潜力较大。

创新药商业化进程开启
艾贝格司亭α注射液已于2023年5月9日获批上市，该药由公司于2021年9月独家授权给正大天晴进行商业化。该产品在临床疗效方面优于原研短效升白药（非格司亭）和长效升白药（培非格司亭Neulasta），市场前景广阔。
根据米内网数据，2021年中国G-CSF市场规模约为97.2亿元，2022年上半年约为47.6亿元，其中长效产品占比较高。借助正大天晴的销售网络和推广能力，该产品在国内市场有望迅速放量。
此外，公司已收到FDA关于对亿立舒进行GMP现场检查的通知，预计2023年6月进行。若顺利通过，该产品有望实现国际化突破。
自有制剂增长迅速，业绩拐点可期
2022年，公司在疫情影响下仍实现国内医药自有（含进口代理）产品营收16.51亿元，同比增长31.96%。其中，21个产品销售收入过千万元，包括3个过亿元产品，5个5000万元至1亿元产品，显示出公司在制剂板块的强劲发展势头。
公司拥有14个独家中药医保产品，如复方黄黛片、小儿青翘颗粒等，以及10个化学药制剂产品已陆续获批，表明其在差异化布局方面具备优势。
随着自有制剂收入和利润占比的提升，公司盈利能力和业绩稳定性将显著增强，未来有望实现业绩拐点。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）
2023E	46.57	21.4%	4.22	120.7%
2024E	54.40	16.8%	5.07	20.1%
2025E	64.19	18.0%	6.40	26.2%

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	48.6%	52.6%	55.1%	57.5%
净利率	3.3%	7.9%	10.4%	11.7%
ROE	2.1%	4.6%	5.3%	6.4%
ROIC	3.1%	7.4%	10.4%	12.7%
资产负债率	27.1%	24.9%	24.8%	23.8%
P/E	83.64	38.19	31.79	25.20
P/B	1.82	1.78	1.73	1.66

投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数对比。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间；
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。