20250822-浦银国际证券-浦银国际宏观观点_关税问题上我们还需要担忧什么_8页_770kb

浦银国际宏观经济分析报告重点总结

当前关税调整情况

• 特朗普政府于2025年7月底调整了除中国外大多数国家的关税税率，将税率大致分为三类。
• 中国关税暂维持现状，中美关税暂缓期延长至90天（2025年8月12日起），但不排除未来可能延长或升级。

关键不确定性与影响

1. 行业232调查风险上升：美国近期连续启动多个行业的232调查，包括芯片、药品、钢铁、铝制品、铜、碳氢化合物等，潜在关税加征时间及影响不确定。
   • 短期重点关注芯片和药企行业的调查结果，中期风险小幅上升但低于之前大规模“对等关税”的影响。
2. 中美关税谈判变数：虽然暂缓期延长，但谈判进程不透明，市场进入观望状态，可能出现延长暂缓、关税升级或重启关税战的三种情况。
   • 预估关税政策拉高年度美国通胀率约0.8-1.6个百分点，拉低GDP约0.8个百分点，具体影响或低于模型预测。

核心观点

• 08年关税政策的不确定性显著下降，但行业关税维护及中美关税谈判仍为未来不确定性重点。
• 海外绕道出口风险及美国经济能否通过通胀和经济衰退压力维持通胀管理目标仍然未知。

关注重点

• 232调查进展
• 中美关税谈判进程
• 绕道出口影响（货运转运关税40%）
• 美联储潜在降息路径与中国的潜在汇率或政策风险反馈