20260901-东吴证券-绿茶集团-06831.HK-2026半年报点评_拓店前置_新店模型优化_预计26H2逐步贡献增量_3页_698kb

绿茶集团（06831.HK）2026年半年报总结

核心内容概述

绿茶集团（06831.HK）在2026年上半年实现了稳健增长，收入和净利润均同比增长超过16%。公司持续优化拓店策略，新店模型表现良好，老店改造也在推进中，有望在下半年为利润带来显著改善。尽管同店销售承压，但整体业绩仍符合预期，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2026年上半年，绿茶集团实现营业总收入26.75亿元，同比增长16.8%；归母净利润2.91亿元，同比增长24.4%；经调整净利润2.94亿元，同比增长16.9%。经调整净利率保持稳定在11.0%。

• 业务结构：
  餐厅经营收入为20.14亿元，同比增长14.6%；外卖业务收入为6.51亿元，同比增长24.1%，收入占比从23.0%提升至24.3%。

• 同店销售承压：
  2026年上半年整体同店销售额下降9.7%，其中一线及新一线城市、港澳及海外、三线及以下城市分别下降11.8%、8.0%、7.0%。主要受外卖高基数及订单结构变化影响。

• 拓店节奏前置：
  截至2026年6月，公司拥有733家餐厅，较2025年末净增124家；2026年上半年新开131家，是2025年同期的3倍。新店将逐步在下半年贡献收入和利润。

• 境外业务增长显著：
  境外收入实现跨越式增长，2026年上半年达到1.63亿元，为去年同期的3.7倍；利润为同期的3倍以上，境外门店总数为22家，分布于中国港澳、马来西亚、泰国、新加坡等地。

• 新店模型验证：
  新店每平方米月均收入为1868元，较以往开店模式提升47.3%；平均现金投资回收期为12.5个月，新店投资回报率高达71.7%。三线及以下城市新店表现优于一线和二线城市。

• 成本控制与盈利优化：
  2026年上半年原材料成本率同比下降0.8个百分点至31.2%，但人工、折旧摊销及外卖服务费用率有所上升，整体经调整净利率维持11.0%。

• 盈利预测调整：
  由于外卖业务影响及主动降价对盈利的短期扰动，公司2026-2028年归母净利润预测由原6.47/8.51/10.96亿元调整为6.11/7.69/9.50亿元，同比增长26%/26%/23%。对应当前PE分别为5x、4x、3x，估值处于历史低位，具有吸引力。

• 财务健康状况：

  • 资产负债表：2026年资产总计预计达4731.73亿元，流动资产和非流动资产均有所增长，现金及现金等价物增加至2139.98亿元。
  • 利润表：预计2026年经营利润达1030.42亿元，净利润达611.03亿元，EBITDA为1170.47亿元。
  • 现金流量表：经营活动现金流持续改善，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所减少。
  • 财务比率：销售净利率从10.21%提升至10.69%，ROE从27.77%降至25.86%，资产负债率从53.80%下降至50.03%。

关键信息

• 2026年半年报亮点：

  • 拓店速度加快，上半年新增131家门店，是2025年同期的3倍。
  • 境外业务增长显著，收入和利润均实现3倍增长。
  • 新店模型验证成功，投资回报率高，且三线城市表现优于一线。

• 2026年半年报挑战：

  • 同店销售承压，主要受外卖高基数和订单结构变化影响。
  • 外卖业务和主动降价对短期盈利造成一定扰动。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值具备吸引力。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧、原材料成本上涨、产品销售不达预期等。

估值与财务指标

财务健康指标

总结

绿茶集团在2026年上半年展现出较强的扩张能力和盈利能力，新店模型优化显著提升了单位面积产出和投资回报率。尽管同店销售承压，但公司通过加快拓店节奏和境外业务扩张，增强了整体业绩表现。公司估值处于低位，盈利预测上调，未来增长空间较大，因此维持“买入”评级。投资者需关注市场竞争、成本波动及产品销售等潜在风险。