20231126-中财期货-燃料油投资策略周报_亚洲低硫燃料油供应或缩减_8页_1mb

燃料油投资策略周报 (2023年11月26日)

关键观点

• 短期燃料油价格预计震荡运行，FU主力合约运行区间为2900-3400元/吨，LU主力合约运行区间为4000-4500元/吨。
• 偏低 在油价不大幅下跌的条件下，建议关注低硫燃料油（LU）正套策略。

行情回顾

• 上周高低硫燃料油期货价格普遍上涨，LU2402上涨275%至4327元/吨，FU2401上涨175%至3133元/吨。
• 现货方面，舟山低硫燃料油保税报价上涨至4935元/吨，增幅达234%；高硫燃料油价格上涨至3526元/吨，涨幅32%。

价格逻辑分析

供应端

• 低硫燃料油供给增量不及预期：科威特炼厂减产导致低硫燃料油供应趋紧，而沙特、阿曼、伊拉克新炼厂产能投产虽有预期，但实际供应增量或偏低。
• 高硫燃料出口增加：俄罗斯因制裁政策放松，高硫燃料油出口有所增长。

需求端

• 船用需求：航运市场持续疲软，尤其是低硫燃料油需求增量受限。
• 发电需求：东南亚四季度高硫燃料油需求进入尾声；日韩冬季节前备货尚不充足。
• 炼厂需求：国内催化利润修复或为燃料油炼厂数提供支撑。
• 清洁能源替代：柴油裂解价差回落，低硫燃料油的清洁能源替代性走弱。

市场动态

• 新加坡及富查伊拉地区库存大幅增加，但总体仍处于历史偏低水平，供给补货不乐观。
• 冬季供暖与柴油需求相关联，若天然气价格下跌，清洁能源替代需求风险仍存。

风险提示

1. 原油价格大幅下降；
2. 俄罗斯成品油出口受阻。